国金证券-科思股份-300856-业绩超预期，短中长期增长动力充足-220817

《国金证券-科思股份-300856-业绩超预期，短中长期增长动力充足-220817（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-科思股份-300856-业绩超预期，短中长期增长动力充足-220817（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评
　　8.16公司公告1Q22/2Q22营收4.13/4.07亿元、同增59.62%/63.03%、Q2淡季不淡仍保持快速增长，归母净利润0.58/0.89亿元、同增20.97%/130.57%、Q2环比+53.1%，净利率14.05%/21.8%、Q2环比+7.75PCT。Q2净利润环比实现靓丽增长且表现优于收入主要系产能逐步释放/优势产品提价顺畅下毛利率环比+7.78PCT、费用率环比-1.86PCT。
　　经营分析
　　产品提价落地+产能利用率提升+新产品产能逐步释放、毛利率改善明显，规模优势凸显&汇兑损益波动、费用率大幅下降。2Q22毛利率34.04%、环比+7.8PCT，期间费用率8.8%（同比-6.67PCT、环比-1.86PCT），其中销售费用率0.85%（同比-0.33PCT），管理费用率6.3%（同比-1.66PCT），研发费用率4.9%（同比持平），财务费用率-3.2%（-4.7PCT）。1H22汇兑收益1079万元，若不考虑该项，归母净利1.38亿元、+78%。存货及应收账款周转加快，1H22存货/应收账款周转天数118/35天、加快24/10天。
　　短期防晒剂产销两旺促业绩高增，中长期拓展新品类、向上动力充足。1）短期：防晒剂Q3量价齐升、淡季不淡，巴斯夫订单转移叠加海外出行修复促品牌商补库存需求恢复，公司多款防晒剂Q3继续提价、出货量环比Q2上升，同时原油价格自6月高位回落近26%，成本压力缓解+优势产品供不应求、继续提价，Q3毛利率望进一步提升，Q4旺季预计订单维持Q3旺盛态势、价格保持高位。2）中期：23-24年多款防晒剂&个护原料新品（二氧化钛/PO/氨基酸表活/增稠剂）陆续投产，随产能逐步释放、协同推展现有大客户/开拓中小客户，有望迎来快速放量。3）长期：从防晒剂到个护、再到美白等高功效活性新原料（如α-熊果苷、覆盆子酮葡糖苷、苯乙基间苯二酚），卡位高性价比优质原料承接国际产能转移大势、成长空间大。
　　投资建议
　　防晒剂龙头积极拓展新产能/新产品、提升工艺，短中长期业绩望超预期，上调盈利预测，预计22-24年归母净利为3.27/4.26/5.35亿元，未来三年CAGR为59.1%，对应22~24年PE 26/20/16倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　成本上涨向下游传导/新产能投产/新产品拓展不及预期等。