中信期货-金融衍生品策略日报：股市等待做多信号出现，债市现谨慎苗头-220817

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　　股指期货：关注限电和海外衰退影响。指数震荡收平，早盘创8月以来新高，小盘股、成长风格占优。沪深300期权持仓量PCR连续2个交易日下降、成交额PCR/成交量PCR连续回升，而中证1000期权指标趋势不改，权益短期内或有震荡，但中证1000受影响较小。资金面宽松情况下，板块开启轮动。
　　股指期权：等待做多信号出现。昨日权益市场弱势震荡。行业板块超六成上涨，农林、机械、汽车板块领涨，消费、有色板块领跌。在经济缓慢修复的预期下，行情较依赖政策推动。期权方面，持仓量PCR指标较上一个交易日变动不大，期权市场仍持谨慎观望态度。
　　成交额PCR/成交量PCR触发低位后反弹，预计后市标的震荡向下的概率偏强。波动率方面，全品种波动率较上一个交易日变动不大。期权市场成交量较上一个交易日除MO外持续走低，偏度指数走低，但结合成交价差值率来看，目前多空分歧度较小。综合来看，尽管MO表现持续坚韧，但是对波动率的贡献有限，预计后市向下空间有限，等待做多信号出现。因此，建议备兑防御为主。
　　国债期货：多头情绪有所延续，但需保持谨慎。昨日，国债期货延续上一日涨势。回顾昨日债市表现，国债期货高开后略有回落，全天呈现较为震荡的走势。央行超预期降息对债市仍有一定的刺激作用，不过高开后部分多头的止盈动力或也有所显现，涨幅有所回落。值得注意的是，昨日国债期货短端品种表现不及长端，对于中短端利率而言，央行此前的缩量操作表明资金面已足够宽松，叠加此前仓位集中在中短端，中短端债券实际上已略微呈现超买现象，另外中短端受资金面波动以及担忧情绪的影响或也较大。总体而言，目前多头情绪仍有所延续，交易性需求仍可适当偏多，但需保持谨慎。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。曲线中长期仍是做平思路应对。移仓方面，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑