华安证券-科思股份-300856-业绩高增，盈利能力明显改善-220816

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　　事件
　　公司发布2022年半年度报告，上半年实现营收8.20亿元（+61.29%），归母净利润1.47亿元（+69.79%），基本每股收益为0.87元/股。Q2单季度实现营收4.07亿元（+63.03%），归母净利润0.89亿元（+130.57%）。
　　化妆品活性成分及原料营收高增，马鞍山PA生产线投料试运行
　　公司化妆品活性成分及原料实现营收6.52亿元（+101.61%），毛利率为32.23%（-3.94pct），营收占比提升至79.44%（+15.88pct），公司不断加大客户开拓，化妆品活性成分及原料实现高增，公司市场地位稳步提升。上半年公司募投项目建设顺利推进，实现了马鞍山科思二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯PA生产线的投料试运行，预计将增加500吨的产能。并且500吨产能的双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）预计将于今年投产，性能更稳定的新型防晒剂的投产促进公司产品矩阵的完善，有助于公司拓展产业规模，进一步加强与下游优质客户的合作。
　　费用投入大幅降低，盈利能力提升
　　公司上半年毛利率为30.12%（-2.49pct），Q2单季度毛利率达到33.91%（+2.13pct），主要是由于公司自去年Q4以来的提价策略逐步落地，叠加公司产能利用率的提升及新产品产能的逐步释放。上半年净利率为17.9%（+0.89pct），Q2单季度净利率为21.87%（+6.39pct），公司盈利能力在持续改善。其中，上半年销售费用率为0.87%（-0.25pct）；管理费用率为5.96%（-2.32pct），主要是公司运营效率提升；研发费用率为4.24%（-0.21pct）；财务费用率为-1.32%（-2.08pct），主要是由于今年二季度以来人民币兑美元汇率的下降。
　　投资建议
　　防晒产品在我国的起步较晚，目前仍处于发展初期。随着消费者防晒需求意识的提升及防晒品自身升级带动适用场景的拓展，预计我国防晒下游市场规模将持续增长，但在疫情的影响下短期波动难掩长期向好趋势。科思股份作为国内防晒剂头部企业，凭借产品品质及优质客户资源等竞争优势，短期已步入业绩上修区间；中长期在新品类及突破产能瓶颈的双加持下，增长动力十足。我们预计公司在2022~2024年EPS分别为1.24、1.58、1.90元，对应的PE分别为40、32、26。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游防晒市场增长不及预期；新产能投放不及预期；宏观经济波动导致成本上涨等。