安信证券-光威复材-300699-Q2业绩高增，看好碳纤维中长期需求增长-220816

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　　■事件：光威复材发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入13.1亿元，同比+2.4%，实现归母净利润5.1亿元，同比+16.5%，22Q2公司实现营业收入7.2亿元，同比+10%，环比+23%，实现归母净利润3.0亿元，同比+38%，环比+44%。
　　■Q2业绩高增，疫情冲击消退订单增长，利润率改善。据公告，分板块看，上半年碳纤维及织物实现收入8.0亿元，同比+10%，毛利率73.4%，同比-2.1pct，定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）的合同执行率26.25%，募投项目放量缓解了量产定型纤维降价带来的影响；碳梁实现收入3.2亿元，同比+3%，毛利率22.5%，同比+12.8pct，公司继续加强新项目和新客户的开发；预浸料实现收入1.4亿元，同比-32%，毛利率35.5%，同比+6.7pct，收入同比下行受上年同期风电预浸料阶段性订单影响；此外，复合材料板块先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，光晟科技参与的航天火箭发动机壳体、翼型风帆等各个研发项目进展顺利。综上所述，报告期内22Q2公司实现毛利润4.0亿元，综合毛利率55.2%，同比+8.6pct，环比+0.3pct，费用率（四费&税金）为7.5%（同比-2.4pct）。
　　■新项目持续推进，看好碳纤维中长期需求增长。新项目方面，据公告，包头碳纤维项目和M55J系列预计2022年内投产，公司调整了包头项目规划，生产包括24k在内的高级别碳纤维产品，同时也承担了T1000项目，此外，T800H项目目前已进入验收阶段，预计2022年内完成验收，产品目前已经实现小批量供应，碳梁170万米、预浸料85万平米新增量也逐步落地，短期增量可期。中长期看，气瓶、热场、建筑补强领域都对纤维有大量需求，市场需求量也在逐年提升，前景广阔，随着C919大飞机即将交付，未来民用客机国产化也逐步提上日程，而民用客机作为航空领域碳纤维需求主力有助于国内市场扩容，公司作为国内碳纤维龙头，军品竞争优势显著，目前阻燃预浸料已通过商飞PCD审核，未来有望持续受益。
　　■投资建议：预计2022-2024年归母净利润为10.1、12.6、15.7亿元，维持买入-A投资评级。
　　■风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。