安信证券-生益电子-688183-高端产品放量，公司业绩向上趋势显现-220816

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　　■事件：8月13日公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为160,986,341.08元，同比增长24.86%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为156,188,238.60元，与上年同期相比将增加52,163,295.78元，同比增长50.14%。
　　■产品结构持续优化，公司业绩向上趋势显现：据Prismark预测，2026年全球PCB行业产值将达到1015.59亿美元，中国PCB产值将达到546.05亿美元。半年报披露，2022年上半年，公司围绕行业战略拓宽优质客户群体，成功通过知名汽车电子客户认证，汽车电子产品占比实现大幅提升，通讯、服务器产品占比整体保持稳定，公司产品结构进一步优化。半年报披露，吉安生益一期项目于今年上半年达到设计产能，产品定位于汽车电子、服务器、通讯等应用领域中高端产品。2022年上半年，吉安生益实现营业收入37,527.13万元，比上年同期增长109.65%，实现净利润2,557.50万元。东城工厂(四期)5G应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目和研发中心建设项目有序推进，吉安工厂(二期)多层印制电路板建设项目全面推进，进一步增强公司的核心竞争力。半年报披露，报告期内，公司实现营业收入17.99亿，同比增长6.53%；实现净利润1.61亿，同比增长24.86%；报告期内毛利率23.95%，2021年同期毛利率21.16%，2021年全年毛利率20.29%，盈利能力实现稳步增长。公司2021Q3-2022Q2归母净利润同比增速分别为-44.12%/76.51%/16.08%/33.61%，公司业绩向上趋势显现。
　　■持续加大研发投入，保持行业技术领先地位：半年报披露，2022年上半年，公司累计研发投入达1.01亿，同比增长13.55%。报告期内，公司新申请发明专利30项、新申请PCT国际申请19项、新获得发明专利23项、新参与制定发布标准1项、新发表技术论文2篇。公司在原有核心技术基础上继续开展“100G-400G高速光模块印制电路板制作技术的研究及产业化”和“用于5G基站的内置导电介质热电一体式PCB研制及产业化”等项目研究成果转化，同时新增“Power10服务器高可靠性印制电路板的研究开发”、“面向Sub 6G的AAU产品的多次特种材料压合印制电路板的研究开发”等项目的研究，并且这些项目研制的高端印制电路板被广泛应用于5G能源、智能汽车电子、5G通信基站、高端服务器等领域。
　　■推进数字化转型升级，提升公司制造能力及管理能力。半年报披露，在生产智造方面，公司基于精益TPM的设备管理跨平台系统全面上线；PLM体系之工艺参数下发项目实现阶段上线；质量可视化系统上线；质量检验CP系统完成框架开发;吉安一期智造项目持续完善提升并启动二期智造策划；东城四期智造按蓝图方案有序进行软硬件建设；工厂PCS追溯项目完成规划设计。至今集团已实现1000多台设备超过10万类的制程数据实时采集、2000多类工艺参数配方自动下发到设备，以数据驱动工艺技术能力和质量管理能力等的持续提升。在智慧管理方面，成功实施SAPERPHANA升级项目；BI经营财务主题组上线应用；制定、配置和开发香港子公司ERP蓝图流程；逐步优化SRM系统平台，公司信息化数字化推动公司综合营运管理水平不断提升。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为45.67亿元、55.48亿元、67.41亿元，归母净利润分别为3.77亿元、4.76亿元、6.16亿元，首次给予“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游市场需求不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。