华西证券-药明康德-603259-常态化股权激励计划，有利于提升管理层及核心员工的稳定性和积极性-220816

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　　事件概述
　　公司董事会审议通过2022年H股奖励信托计划（草案）：拟对包括李革、胡正国、杨青、陈民章等在内的合资格员工授予不超过20亿元的H股的奖励（即不超过21年H股奖励信托的110%），其中首批参与者将分4年解禁，即25%/25%/25%/25%。后续等股东大会审议通过后，向信托公司转汇不超过20亿港币资金，并指示受托人以现行价格通过二级市场购买H股。
　　分析判断:
　　常态化股权激励计划，有利于提升管理层及核心员工的稳定性和积极性
　　继2018-2020年三次A股股权激励、2020-2021年实施H股奖励信托计划的基础上，公司拟在2022年继续实施奖励信托计划，拟对包括李革、胡正国、杨青、陈民章等在内的合资格员工授予不超过20亿元的H股的奖励（即不超过21年H股奖励信托的110%），常态化股权激励计划有利于提升管理层及核心员工的稳定性和积极性。根据2022年中报披露的“2021年H股奖励信托计划合计激励1166.4074万股”，若此次信托购买股票上限为21年的110%、以及按照2022/8/15港股收盘价94.35元港币/股购买，即简单测算对应合计股权激励授予金额为12.1亿港币，低于公告的20亿港币的上限。公司2018年上市以来，已连续5年实施股权激励，积极推动公司长效激励机制，充分调动公司管理层和核心员工积极性，实现股东利益、公司利益和核心员工利益的一致性。
　　投资建议
　　公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。略微调整前期盈利预测，即22-24年营收从388.45/435.78/566.21亿元调整为389.90/443.54/576.82亿元，EPS从3.01/3.49/4.62元调整为3.02/3.55/4.71元，对应2022年08月15日94.47元/股收盘价，PE分别为31.29/26.61/20.07倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展