西部证券-长光华芯-688048-22年中报业绩点评：净利润略低于预期，毛利率环比大幅提升-220816

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　　事件：8月15日，公司发布22年半年报，22H1营收2.50亿元，同比31.3%；归母净利5918万元，同比24.7%；扣非归母净利3983万元，同比23.2%。
　　Q2业绩略低于预期。分季度看，Q2实现营收1.38亿元，同比22.8%；归母净利润3155万元，同比10.8%。6月份，高功率单管系列受下游光纤激光器需求偏弱影响，收入增速有所放缓。随着下游需求复苏叠加新产能投产，下半年业绩有望高增。Q2净利润增速低于营收增速，主要原因：Q2毛利率为56.05%，环比大幅提升5.86pct，主要因高毛利率芯片收入占比提升。但Q2研发费用率为24%，环比5.31pct，导致净利率环比-1.87pct。
　　毛利率大幅提升，研发费用显著增加。1）毛利率：22H1毛利率为53.43%，同比0.51pct。其中，Q2毛利率为56.05%，同比1.33pct、环比5.86pct。毛利率环比大幅提升原因：随着高功率激光芯片国产替代进程加快，高毛利的芯片收入占比不断提升；6寸线投产,制造成本降低。2）费用：22H1期间费率为34.12%，同比1.42pct。其中，研发、管理、销售、财务费用分别为21.60%、5.65%、6.50%、0.37%，分别同比1.93、0.79、-1.25、-0.05pct。上半年公司使用新研发中心，研发投入5409万元，同比44.2%。
　　激光芯片平台型企业，成长路径清晰。公司业务包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信系列等，下游涵盖光纤激光器、特殊应用、激光雷达、消费电子、光通信等。1）短期：高功率单管芯片加速国产化，贡献主要利润增量；2）中长期：特殊应用及激光雷达领域放量，接力单管增长。此外，InP光通信系列产品有望在明年开始量产，贡献新增长点。
　　盈利预测：基于下游特殊应用及激光雷达领域需求旺盛，上调22-24年净利润至2.0、3.4、5.0亿元（前值为2.0、3.1、4.1），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游光纤激光器需求复苏不及预期；新业务放量不及预期等。