上海证券-文灿股份-603348-22H1业绩点评，新能源汽车业务占比提升，一体化压铸引领未来发展-220816

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　　22H1公司营收同比+20%，归母净利同比+86%
　　8月15日，公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入24.42亿元，同比+20%；归母净利1.36亿元，同比+86%；扣非归母净利1.29亿元，同比+84%。
　　22Q2实现营业收入11.99亿元，同比+22%；归母净利0.57亿元，同比+145%；扣非归母净利0.52亿元，同比+144%。
　　打开新能源汽车增长点
　　22H1公司子公司百炼集团实现营收13.00亿元，同比+12%；扣除法国百炼集团收入，公司实现营收11.44亿元，同比+32%，原因主要系新能源汽车客户的订单增长。22H1新能源汽车产品收入5.47亿元，同比+98%，占主营业务收入（扣除百炼）的49%。22H1车身结构件产品收入3.60亿元，同比+48%，占主营业务收入（扣除百炼）的33%。
　　盈利能力分析
　　22H1公司毛利率约18.3%，同比-1.1pct；净利率约5.6%，同比+2.0pct。扣除百炼集团、股权激励影响，公司实现净利润0.82亿元，同比+185%；净利率约7.1%，同比+3.8pct，主要原因系客户缺芯缓解，公司订单得到恢复，且新能源车客户和新能源车产品占比提升。
　　看好下半年盈利表现
　　结构上，公司一体化压铸项目预计将于22Q4贡献收入，产品结构持续优化。成本端，铝价高位已过，目前价格趋稳。同时，下半年是汽车/新能源汽车行业传统旺季，随着产能利用率提升，规模效应显现，利润有望增厚。
　　引领一体化压铸发展
　　产业链端，公司在大吨位压铸的设备、材料端均建立了战略合作。技术端，继完成半片式后地板的6000T压铸试制后，公司天津和南通工厂9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制，继续引领一体化大铸件的发展。项目端，公司获得某汽车客户四个大型一体化铸件项目定点。产能端，目前，公司正快速提升产能，国内将战略布局安徽六安，拟投资约10亿元建设新能源汽车铝压铸件生产基地。同时，公司计划明年在法国百炼匈牙利工厂导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布局。
　　盈利预测与投资建议
　　公司深耕铝合金压铸，一体化压铸布局领先。我们预计公司2022~2024年营收分别为53.4、70.9、90.7亿元，同比分别+30%、+33%、+28%；归母净利润分别为3.6、6.1、9.5亿元，同比分别+265%、+73%、+54%；当前股价对应PE分别为64、37和24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期、芯片供给进展