金信期货-期市晨报：油脂近期整体波动加剧，甲醇延续低位震荡-220815

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　　宏观：经济复苏斜率趋弱，三重平衡下货币空间不大
　　上周宏观方面主要事件有：
　　1）CPI继续向3%渐进，核心通胀低迷印证总需求偏弱。7月食品价格推升CPI上涨至2.7%，猪肉、鲜菜等食品价格是主要贡献，但总需求不足下核心通胀仍然低迷，下半年猪周期扰动叠加内需弱修复，CPI 9月破3%预期升温，不过疫情反复和地产风波压低经济修复斜率，就业仍然偏弱，核心通胀压力不大。PPI仍在回落通道，下半年同比高基数下PPI回落速度加快，海外经济衰退风险加大叠加国内经济弱复苏，大宗商品价格核心逻辑由供给冲击向需求回落切换，宏观需求走弱主导价格走势，四季度或降至0附近。
　　2）7月社融信贷降幅超预期，经济复苏斜率趋弱。6月短期积压需求释放后，7月社融信贷大幅下滑并明显不及预期，融资总量结构双弱，居民中长贷、企业中长期贷款和企业债券融资拖累社融，居民和企业部门降杠杆，购房意愿低迷下居民加杠杆意愿偏弱仍难扭转。当前国内经济弱复苏区间不变，微观主体活力和信心不足仍是主要矛盾，而地产风险和疫情反弹也压低经济修复的斜率。
　　3）货币政策兼顾三重平衡，资金面收敛而不收紧。我们认为，当前经济修复尚不稳固，制造业PMI再度跌入收缩区间、核心通胀低位回落、以及社融信贷降幅超预期，均指向总需求的偏弱格局，经济修复尚需巩固下货币并不具备收紧的基础。但二季度货币政策执行报告对通胀和外部平衡的关注度也在抬升，央行多目标平衡压力在加大。货币政策兼顾三重平衡下期待空间减弱，结构性政策仍是主角，侧重加大对实体的信贷支持，资金总量充裕下本月MLF续作可能缩量，但对当前极度充裕的流动性影响可能有限，预计后续资金面收敛而不收紧，5年期LPR仍有调降的必要性和空间。