中邮证券-永兴材料-002756-业绩新高，下半年更加值得期待-220815

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　　事件：
　　公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收64.14亿元，同比增长110.5%，归母净利润为22.63亿元，同比增长647.6%；22Q2实现营收37.83亿元，同比增长123.5%，环比增长43.8%，归母净利润为14.52亿元，同比增长713.0%，环比增长79.0%。
　　点评：
　　全年继续维持2.2万吨产量，下半年值得期待。2022H1公司碳酸锂业务实现营收30.2万元，同比增长685.4%；归母净利润为21.0亿元，同比增长1846.1%。2022H1公司碳酸锂销量7380吨，同比增长35.46%，2022Q2公司碳酸锂销量为4660吨，环比增长71.3%，同比增长62.9%，对应2022H1碳酸锂的售价为46.26万元/吨（含税），营业成本约为5万元/吨。碳酸锂产销大增主要是公司锂盐二期的2条碳酸锂生产线均已投料测试，第1条生产线接近满产，第2条产线还在产能爬坡阶段，预计全年碳酸锂产量2.2万吨，下半年业绩放量值得期待。
　　不利因素已消除，特钢业务回归正轨。2022H1公司特钢业务实现营收33.9亿元，同比增长27.4%，归母净利润为1.6亿元，同比降低17.1%。上半年受到疫情以及镍价大幅波动的影响，公司特钢业务销量和净利润有所下降，随着下半年行业开始回归正轨，公司特钢业务将继续稳步提升。
　　2022年底公司选矿产能达到360万吨，未来规划660万吨。2022年7月公司公告计划永诚锂业建设300万吨/年锂矿石选矿项目。目前永兴材料已拥有年产180万吨选矿产能，二期180万吨/年锂矿石选矿项目已进入建设收尾阶段。此次建设300万吨选矿项目，公司的选矿产能将达到660万吨，为公司锂电新能源业务下一阶段的发展奠定了基础。
　　联合宁德、江钨，永兴合计碳酸锂权益产能达2.5万吨。2022年1月永兴与宁德共同出资规划建设5万吨碳酸锂产能项目，永兴占比30%。2022年2月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目，永兴占比49%。此次多方联合既保障了永兴锂云母的供应，又为锂盐销售锁定了大客户，2.5万吨碳酸锂权益产能也证明了永兴未来业绩增长的可持续性。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为55.4/69.0/70.7亿元，对应EPS为13.65/17.00/17.41元，对应PE为11.1/8.9/8.7倍，考虑同行水平给予12倍估值，对应目标价为204元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。