中银国际-7月外汇市场分析报告：贸易大顺差仍是人民币汇率的重要支撑，外资减持人民币债券收敛较多-220816

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　　7月份，人民币汇率窄幅震荡贬值，境内外汇供求盈余环比增加，经常项目外汇收支状况好于资本项目，市场重新转向以防范人民币升值风险为主。
　　7月份，人民币汇率维持窄幅震荡贬值，贬值阶段主要始于7月12日，先后反映了美元指数上涨，国内经济数据低于预期，以及疫情多点散发等因素影响。人民币兑美元贬值但相对其他非美货币偏强，缓解了出口企业财务压力，但继续削弱出口竞争力。
　　7月份，境内外汇供求盈余环比增加，市场主体结汇意愿仍然强于购汇意愿，二者差额创2021年以来新高，显示在人民币窄幅震荡贬值背景下，汇率杠杆调节作用正常发挥。
　　7月份，货物贸易进出口顺差再创新高，带动结售汇顺差扩大；收益和经常转移项下涉外收付款逆差和结售汇逆差均较上月收窄，显示外资利润汇回压力减轻；直接投资跨境收付和外汇收支均转为逆差，属于平衡区间内的正常波动；受美联储紧缩预期加强，以及国内疫情反复影响，证券投资项下跨境资金净流出压力有所加大。
　　7月份，陆股通项下累计成交额在经历连续三个月的净买入之后转为净卖出，带动股票市场跨境资金重回净流出。当月，债券通项下境外机构减持人民币债券规模收窄较多，或与同期美债收益率下行、中美利差收窄有关。其中，国债在连续五个月遭到净减持之后转为净增持，政策性银行债净减持规模为2022年2月份以来新低。
　　7月份，银行代客结售汇中的远期履约占比仍处于高位，表明前期市场主体对冲汇率波动风险（尤其是贬值风险）的力度较大；远期结汇对冲比例环比升幅较大，且位于远期购汇对冲比例上方，表明市场转向以防范人民币升值风险为主。
　　风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行货币紧缩超预期。