民生证券-可转债打新系列：大中转债，铁矿石采选行业领先企业-220816

《民生证券-可转债打新系列：大中转债，铁矿石采选行业领先企业-220816（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-可转债打新系列：大中转债，铁矿石采选行业领先企业-220816（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　转债基本情况分析：
　　大中转债发行规模15.20亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.36元，截至2022年8月15日转股价值99.82元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。按2022年8月15日6年期AA级中债企业债到期收益率8.65%的贴现率计算，债底为73.04元，纯债价值较低。下修条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.87%，对流通股本的摊薄压力为33.11%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年8月15日，公司前三大股东众兴集团有限公司、林来嵘、梁欣雨分别持有占总股本48.38%、13.47%、8.48%的股份，前十大股东合计持股比例为83.02%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为2.28亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0018%-0.0020%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他采掘Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月15日收盘，公司PE(TTM)为10倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值171.01亿元，处于同业中等水平。截至2022年8月15日，公司今年以来正股下跌24.80%，同期行业指数下跌14.89%，万得全A下跌10.70%，上市以来年化波动率为55.26%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为14.86%，存在一定股权质押风险。
　　大中转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予大中转债上市首日15%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-3月公司实现营业收入13.05亿元，较上年同期增加77.94%，营业成本5.83亿元，较上年同期增加210.46%。实现归母净利润4.47亿元，同比增加27.04%，实现销售毛利率55.34%，同比下降19.06pct，实现销售净利率34.24%，同比下降13.72pct。
　　竞争优势分析：
　　国内规模较大的铁矿石采选企业：1）资源储量和区位优势。公司在现有探矿权范围内储量还将有所增加。公司具有显著的运输成本优势。2）产品质量优势。公司铁精粉含磷、硫等杂质较少，是生产优质钢的理想原料。3）产能和球团产品布局优势。公司产能的快速扩张，项目已陆续完工并投产，铁矿石全产业链布局的优势有望进一步显现。4）人才和管理优势。公司主要管理人员在矿业投资、矿山建设管理、采选技术等方面积累了丰富的经验。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险