国信证券-江阴银行-002807-营收和净利润增速提升-220816

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　　业绩增速进一步提升。江阴银行上半年实现营收20.36亿元（+26.0%），归母净利润5.75亿元（+22.1%）。其中二季度单季实现营收10.40亿元（+29.7%），归母净利润3.00亿元（+23.6%）。
　　公司大幅计提资产减值损失，二季度净利润高增受益于免税收入的影响。第二季度营收增长29.7%，但资产减值损失同比大幅增长69.8%，拖累利润总额同比下降6.3%。但受益于免税收入影响，二季度归母净利润高增23.6%。期末拨备覆盖率达到496%，较年初上升165个百分点。
　　资产结构持续优化，净利息收入实现高增。上半年总资产同比扩张9.4%，规模稳步扩张。其中，贷款总额同比扩张9.8%，贷款占总资产的比例提升至62.24%，较年初提高2.5个百分点，资产结构持续优化。期末存款同比增长7.4%，其中活期存款占存款比重为30.9%，较年初下降3.7个百分点，与行业存款定期化趋势一致。但受益于市场利率持续下降，以及监管引导降低银行负债端成本，上半年存款成本率2.14%，同比下降了10bps。
　　公司上半年净息差2.19%，同比上行1bp，较2021年全年提升了5bps。收益于规模稳步扩张以及净息差同比小幅上行，上半年净利息收入同比增长20.1%。
　　加大核销力度，不良指标延续下行态势，拨备覆盖率大幅提升。疫情冲击下上半年不良生成率0.51%，较2021年0.31%的水平小幅反弹，与对标行趋势一致。在此背景下公司加大核销处置力度，上半年累计核销4.6亿元（2021年全年核销4.9亿元）。期末不良率0.98%，较年初下降34bps，较3月末下降1bp。不良先行指标也呈现持续下降态势，期末关注率0.49%，逾期率0.89%，较年初分别下降6bps和40bps。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　公司进一步优化资产负债结构，净息差走阔。同时，疫情对公司资产质量冲击较小，不良指标延续改善态势。我们维持2022-2024年净利润15.2/17.5/19.9亿元的预测，对应19.1%/15.6%/13.7%的增速，对应摊薄EPS为0.70/0.81/0.92元，当前股价对应动态PB为0.68x/0.62x/0.57x，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；