光大证券-海天国际-1882.HK-2022年上半年业绩公告点评：上半年业绩受行业景气影响，海外市场表现相对较好-220815

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　　受行业景气下滑影响，收入利润同比下降
　　海天国际发布2022年上半年业绩公告，受国外复杂局势及国内疫情的负面影响，注塑机行业景气有所下滑。公司作为行业龙头，2022上半年实现收入65.1亿人民币，同比下降20.9%；实现归母净利润11.7亿人民币，同比下降26.0%；每股收益0.73元人民币。上半年经营性现金净流入8.1亿人民币，同比下降45.2%。上半年综合毛利率为30.7%，同比下降1.6个百分点；净利率18.0%，同比下降1.2个百分点；盈利能力下降，主要受原材料价格仍处高位，新增产能利用率不足的影响。
　　二板注塑机Jupiter系列表现亮眼，电动注塑机长飞亚系列有望回归增长
　　公司Jupiter系列二板注塑机表现亮眼，22年上半年收入同比增长29.8%至11.6亿元，主要受益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的持续回暖；小型机Mars系列实现收入40.1亿元，同比下降30.8%，主要由于全球通胀和疫情的反复等影响；长飞亚电动系列实现收入10.3亿元，同比下降2.1%，在注塑机电动化的趋势下，未来有望回归增长。
　　海外市场表现相对较好，全球化布局带来未来业绩增量
　　22年上半年，公司国内收入42.1亿人民币，同比下降26.3%，主要由于国内多地受疫情政策管控，尤其是华东地区疫情对公司影响较大。22年上半年北美地区销售显著增长，但受地缘政治冲突和全球通胀影响，公司上半年海外销售实现收入23.0亿，同比下降8.3%，表现相对好于国内市场。
　　公司全球化布局产能，打造全球“6+2”布局，包含6个海外区域中心及宁波、顺德2个国内中心。今年公司墨西哥工厂已正式运营，深耕北美市场；22年二季度，公司在塞尔维亚购入土地作为东欧制造基地，进一步服务拓展欧洲和中东市场。
　　维持“买入”评级
　　考虑到行业景气下滑对收入和利润率的影响，我们下调公司22-24年净利润预测14.2%/11.6%/9.7%至25.0/29.7/33.7亿人民币，对应22-24年EPS分别为1.57/1.86/2.11元人民币。我们认为注塑机整体需求具有韧性，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外疫情控制不力风险