远东资信-2022年7月中国城投债市场运行报告：净融资环比有所下降，城投债融资区域分化明显-220816

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　　政策方面，7月，国家在公路网建设、农业农村建设、新型城镇化建设等方面出台政策，强调稳增长和防风险并重，不增加政府隐性债务。城投公司一般在上述领域发挥重要作用，但是在政府“不增加政府隐性债务”的指导下，对城投公司融资造成一定压力。城投公司可以通过参与基础设施公募REITs融资，降低债务杠杆，盘活存量资产。
　　一级市场方面，7月，发行550只城投债，发债主体合计430家，发行量总计4057.21亿元，偿还量总计3190.4亿元，城投公司通过债券市场净融资额为866.81亿元，低于去年同期。湖南、广西、云南等地净融资量同比降幅明显，而陕西、山东、安徽等地发行量、净融资量同比均有所上升；但在发行规模方面，头部区域和尾部区域的分化仍较为明显。二级市场方面，7月，不同期限与评级的城投债到期收益率呈现下行态势，且下行幅度较大。城投债信用利差本月延续上月收窄趋势；除5年期的AA级和AA-级城投债外，各期限各级别的城投债信用利差均继续收窄，其中1年期和3年期的各级别城投债信用利差收窄幅度较大，整体收窄10BP以上。
　　本月城投公司主体及债项级别调整较少，同时也有主体信用展望发生变化。共有5家企业主体评级发生了调整，其中有4家评级上调，1家企业发生评级下调。
　　今年上半年，在基建提前发力以及城投政策支持的作用下，城投债融资规模整体上不低；但是，下半年监管政策强调防风险，预计下半年城投债融资规模不如上半年。城投债融资区域分化或将更加明显，弱资质区域城投发行可能很难，城投债发行的区域结构化将更加明显。总体来看，城投公司暂未出现市场信用债违约事件，整体信用风险可控。