中信期货-黑色专题报告（铁矿）：三季度发运持续回升，铁矿供需逐步宽松-220816

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　　二季度四大矿山发运企稳，环比提升11%；进入三季度，在钢厂的复产预期下，铁矿需求或有短时回升；但国内经济增速承压，终端需求难以持续走高；叠加海外需求下降，发往国内比例难减，预计铁矿呈现供应过剩态势。
　　海外方面，四大矿山二季度发运共计27518万吨，环比增加11%；但由于一季度受疫情及强降雨影响，2022上半年整体发运水平不及预期，低于去年同期1%。三季度四大矿山新投项目仍有增量，外部干扰减少，预计环比将继续增加1600万吨；叠加海外需求进一步走软，发往中国运量或环比大幅增加1200万吨。
　　国内方面，在全年粗钢压减和需求疲软的限制下，生铁产量进一步提升空间有限；宏观刺激经济的效果不及预期，终端需求难以回升，钢厂炉料补库需求逐步走软，三季度铁矿港口库存将继续累库。随着北方环保督察完成，国产矿产量也有望增加，供需关系将逐步宽松，矿价或承压运行。
　　中期展望方面，铁矿供给大幅回升，但需求增量难以改善，矿价或持续走跌。发改委定调全年粗钢同比减量，终端需求仍然承压，铁矿需求难有增量；海外铁矿发运同环比均将增加；同时在“基石计划”下，下半年国内矿石产能仍有提升空间，铁矿难改下行趋势。
　　风险提示：矿山发运下降，终端需求加速回升（上行风险）；需求改善不及预期，减产政策加速落地（下行风险）。