山西证券-央行降准点评：平地惊雷，如何消化超预期降准-210710

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事件7月9日，央行宣布决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

主要观点本次降准超出市场预期。

国常会提示降准前，市场并没有对降准进行交易，这导致国常会前后，市场对降准反映剧烈。

本轮降准为全面降准，也超出市场预期。

降准落地后，10Y国债利率或仅在1-2个交易日内下行。

从历史上超预期降准的经验看，10Y国债利率在短期容易出现10bp以上的降幅，下降时间大约仅持续1-2个交易日。

并且，本次降准落地后仍有全面降准这样的超预期信息需要消化。

因此10Y国债利率或仍有小幅下行空间，不过仅能持续1-2个交易日。

下半年或仍有至少一次降准，可能出现在三季度末或者四季度初。

本次降准可以直接降低金融机构成本，补充流动性缺口，或也传递出央行对前期信用收缩过快、经济预期转弱、通胀带来的成本压力这三个问题的担忧。

一次性降准可能难以完全达到目的，并且历史上，一旦降准开启，后续均有多次降准，并伴随利率下行。

风险提示1、降准引发全面通胀预期；2、降准释放资金未及时流入实体，引发金融风险；3、美联储货币政策超预期收紧，引发资本流出和债务偿付风险。