东方证券-中信特钢-000708-2022年中报点评：弱周期属性显著，新一轮高质量成长可期-220816

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　　公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营收518.22亿元，同比+5.57%；归母净利37.77亿元，同比-9.81%。分季度来看，2022Q2公司实现营收272.44亿元，同比+2.13%，环比+10.85%；归母净利18.29亿元，同比-19.11%，环比6.11%；扣非归母净利18.14亿元，同比-18.47%，环比-3.36%。
　　克服疫情干扰，2022H1特钢销量同比增长1.7%。公司2022H1实现钢材销量768万吨，同比增长1.7%，单月最高销量达142万吨，创历史新高。
　　紧抓风电市场需求，灵活调整产品结构，凸显弱周期属性。面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境，公司紧抓风电市场需求，2022H1能源用钢销量突破180万吨，其中连铸大圆坯销量创历史新高，并继续保持国内销量第一，风电齿轮用钢销量同比增长98%，风电轴承钢同比增长33%。
　　向关联股东借款60亿元，继续向1600万吨产销规模的年度目标迈进。公司在中报日同时发布公告，将向中信泰富有限公司等三家股东申请合计不超过60亿元的股东贷款。公司计划通过内生增长和外延并购的方式推进特钢产销量的增长，该大额股东贷款将有助于公司实现1600万吨产销规模的年度目标。
　　研发费率再创新高，隐形冠军品种销量突破268万吨。2022H1公司研发费用率达4.13%，再创历史新高，半年度获得授权专利162项，同比增长20%，并在无缝钢管、特冶锻造等板块取得新的突破。同时重点培育了70余个“小巨人”项目，2022H1公司在细分市场领域的隐形冠军品种销量突破268万吨。
　　盈利预测与投资建议
　　由于2022年下半年大宗原材料价格回落，以及公司钢材销量稳步提升，我们调整公司2022-2024年EPS为1.77、1.98、2.23元（原2022-2024年预测值为1.84、2.06、2.32元）。根据可比公司2022年14倍PE的估值，维持买入评级，目标价24.78元。。
　　风险提示
　　产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。