东方证券-永兴材料-002756-2022中报点评：二期项目有序推进，锂电板块量价利齐升-220816

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　　事件：公司发布2022年度半年报，2022H1年实现收入和归母净利润64.1 /22.6亿，同比增长110.51%/647.64%，加权ROE36.95%。22Q2实现收入和归母净利润37.8 /14.5亿，同增123.52%/712.98%，环增43.82%/79.02%。
　　锂电业务量价利齐升，22H1归母净利贡献已提升至92.9%。22H1公司锂电业务实现营收30.21亿元，yoy+685.41%，归母净利21.02亿元，yoy+1846.05%，归母净利贡献比提升至92.9%，其中Q2归母净利13.8亿元，环增91.4%，公司锂电业务加速发展。具体来看：1）量：22H1碳酸锂销量7380吨，同增35.5%，环增27.5%，其中Q2销量4660吨，同增62.9%，环增71.3%；2）价：22H1均价40.94万元/吨，同增479.8%，环增182.3%。3）利：提效降本显著，盈利能力大幅提高。22H1单吨成本5.57万元/吨，同增31.7%，环减9.7%，单吨归母净利提升至28.5万元/吨，环增355.9%。Q2单吨归母净利提升至29.6万元/吨，环增11.7%。
　　项目建设有序推进，将为锂电业务下阶段发展奠定基础。目前，公司二期两条碳酸锂产线均已投料测试，其中第一条测试顺利，日产量已接近设计产能；180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段；年产300万吨锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年，项目建设有序推进，或为锂电业务下阶段发展奠定原料基础。
　　超预期突发因素冲击，特钢业务承压，但韧性较强。受国际原料价格波动及国内疫情等超预期突发因素影响，公司特钢业务承压，但公司通过把握中高端不锈钢及特殊合金材料市场需求，推进新产品研发等途径，业务发展韧性不断增强。
　　盈利预测与投资建议
　　由于锂电景气度持续上行，带动锂盐价格大幅提升，我们调整22-24年每股收益分别为16.13、21.19、20.19元（原22-24为12.13、18.47、18.94元）。公司22-24年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测EPS分别为1.20、1.47、1.73元，锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测EPS分别为14.92、19.73、18.46元。采用分部估值法，根据前述两块业务可比公司22年15X和12XPE的估值，维持买入评级，目标价197.15元。
　　风险提示
　　特钢下游行业发展速度低于预期；碳酸锂价格低迷；原材料价格波动过大。