西南证券-四方光电-688665-疫情致使交付递延，车载定点新增不断-220815

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　　ble_Summary事件：公司发布] 2022年半年度报告，2022年上半年实现营收2.5亿元，同比增长7.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降4.2%；其中，Q2单季度实现营收1.2亿元，同比下降8.6%，归母净利润0.3亿元，同比下降32.3%。
　　国内疫情导致产品交付递延，高价位库存影响短期毛利率。2022上半年，受到国内新冠疫情影响，公司在珠三角、长三角及京津冀等地区的客户产品交付有所递延。同时，公司新增股份激励费用401.1万元，若剔除该部分影响，实际归母净利润为0.74万元，同比增长0.37%。毛利率方面，公司上半年毛利率为46.1%，同比下降4pp，主要受产品结构变化，且车载传感器相关的MCU等元件价格处于高位，部分高价位库存计入成本所致。费用率方面，公司管理费率为4.9%，财务费用率为-3.48%，销售费用率为6.1%，此外，为进一步推进新产品导入，公司研发费用同比增长49%，研发费用率达到9.6%。
　　车载传感器新增定点不断，锂电热失控项目持续推进。2022年以来，公司分别在4.21/6.6/8.1/8.15发布了价值量为1.25亿元/0.8亿元/1.16亿元/1.86亿元的汽车舒适系统传感器定点公告，累计金额达到了约5.1亿元。上半年，公司车载传感器收入同比增长179.9%，舒适系统定点项目累计达到约1600万个，未来有望逐步转化为公司业绩。此外，根据《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，锂电池需在发生热失控之前提前5分钟预警，公司光学技术路径的热失控气体传感器方案领先同行，有望成为新能源汽车的标配。
　　气体分析仪器收入高增，赋能双碳政策监测需求。分析仪器业务方面，上半年公司在石油石化、冶金、化工和电力等领域加大开拓力度，实现分析仪器收入同比增长50.8%。此外在双碳政策的背景下，公司推出温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，近期与多方联合申报的“国土碳汇智能监测与空间调控技术创新中心”，也已进入自然资源部工程技术创新中心建设名单，未来公司有望推动相关行业标准落地，满足国内碳排放监测需求。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元、4.7亿元，对应PE分别为41、29、22倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险等