首创证券-扬杰科技-300373-公司简评报告：新产品+新领域+海外齐发力，2022H1公司业绩高增-220815

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　　新产品、新领域和海外市场齐发力，2022H1公司业绩表现亮眼。2022H1公司实现营收29.51亿元，同比+41.92%；实现归母净利润5.87亿元，同比+70.61%。其中，内销业务实现收入20.46亿元，同比+28.47%；外销业务实现收入9.05亿元，同比+85.90%。受益于公司优异的运营管理及成本管控能力叠加MCC品牌在海外的影响力，公司外销收入占比从2021年的24.02%提升至2022H1的30.67%。
　　深耕运营管理+MCC品牌海外美誉度高，公司盈利能力稳步提升。
　　2022H1公司毛利率36.57%，同比+2.50pct；净利率为20.78%，同比+3.08pct。公司采取“YJ”和“MCC”双品牌模式，“YJ”主攻国内和亚太市场，在欧美市场，公司主推“MCC”品牌，对标安森美等国际第一梯队品牌。凭借公司精细化的运营管理能力，2020-2021年公司外销收入毛利率达到40%以上，较内销产品毛利率高接近10pct。
　　 MOS、IGBT和SiC等新品持续推出，汽车和光伏领域加速拓展。（1）公司首颗车规级沟槽MOS通过2000小时可靠性加严验证；第二颗超级结MOS进入流片阶段。（2）公司已完成8寸Trench 1200VIGBT芯片10A-200A全系列开发，公司光伏IGBT已得到TOP客户认可并取得大批量订单。（3）公司650V 2A-40A、1200V 2A-40ASiCSBD已得到国内TOP10光伏逆变器客户认可并完成批量出货。SiCMOSFET方面，1200V 80mΩ产品已实现量产、1200V 40 mΩ产品将在2022Q4推出。
　　完成楚微半导8寸线40%股权收购，持续扩充核心业务领域产能。
　　2022H1公司以公开摘牌方式收购湖南楚微40%股权，完善了公司在5寸、6寸和8寸的完备晶圆制造能力。公司IGBT、MOSFET、SiC等产品采用Fabless模式，公司积极拓展代工产能，在汽车和新能源等产品线上获得大量的产能支持。2022H1公司IGBT、FRD晶圆产能实现3倍以上增长，MOSFET、TMBS晶圆产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现5倍以上增长，有效支撑了公司在汽车电子和清洁能源等核心板块的业绩快速成长。
　　盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元，对应8月12日股价PE分别为29/21/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。