南华期货-沥青产业周报：驱动依然向好，裂解逢高减仓-220815

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　　沥青上周走势继续偏强，但在下半周的涨幅较原油略有后劲不足，裂解约在上周三见顶。当前沥青总体去库情况依然较佳，表需恢复速度可观，但产量端依然没有大的增量，总体而言沥青依然偏强对待。
　　估值端：约上周三沥青裂解水平短线见顶，期货的跟涨力度依然不够，现货升水期货幅度较大。预计本周一中石化还有提涨空间，届时基差水平或进一步走高。利润端，目前地炼利润依然较好，但主营利润依然不佳（这也是当前主营炼厂产量难有大幅增加的主要原因）。焦化沥青价差依然偏高，也一定程度上限制了沥青产量的修复。
　　驱动端：上周沥青延续去库，产量复苏节奏依然偏慢，山东主营和地炼有较大幅度的减量，华南主营开工率依然严重偏低。目前利润端的转好并没有带来额外的产量增量，焦化料-沥青价差、主营偏低的利润水平依然在限制沥青的产量复苏节奏。需求端延续了复苏节奏，周度表需目前处于去年水平附近，但上周略有环比走弱。另外了解到目前终端资金状况依然没有明显改善，改性SBS沥青华东出货依然不佳（侧面反映可能终端需求没有预期那么好），可能目前大部分沥青被施工单位持有，这是今年需求需要关注的风险点。另外7月份的收费公路专项债资金大幅萎缩，也需要警惕地方政府在项目工程支付方面的问题。总体而言我们虽然继续看好需求的环比改善，但乐观中需要保持一份警惕。
　　成本端：虽然近期因全球极端天气问题导致柴油裂解依然难有大幅回落（原油的估值也不难有大幅调整），但在未来全球原油潜在供应增加的背景下，原油上方空间可能依然有限。暂时以区间震荡对待（布伦特90-100价格区间）。
　　策略跟踪：单边短线偏多操作（BU2212），逢低关注BU2212-2303正套。裂解多头逢高减仓。