财信证券-固定收益周报：多地政策出台刺激地产需求-220816

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　　投资要点
　　央行公开市场净回笼400亿元，资金利率延续宽松。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，国库现金定存到期400亿元，全周广义公开市场累计净回笼400亿元。8月12日，DR001收于1.04%，周环比上行3BP；DR007收于1.35%，周环比上行5BP。
　　利率债收益率全线上行，期限利差大幅收窄。本周1年期国债收于1.81%，较上周末上行10BP；10年期国债收于2.73%，较上周上行0.08BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄9.91BP至92.32BP。1年期国开债收于1.86%，周环比上行13.6BP；10年期国开债收于2.91%，周环比上行1.01BP。
　　中短票收益整体上行，城投债收益率整体上行。中短票收益率方面，本周中短票收益率整体上行，其中1年期AAA、AA等级和3年期AAA、AA+等级上行幅度较大，较前一周分别上行7.7、6.7、8.5、5.5BP。城投债方面，城投债收益率整体上行，其中3、5年期AAA与3、5年期AA+等级上行幅度较大，较前一周分别上行6.1、5.6、7.1和2.6BP。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。本周中短票信用利差涨跌互现，其中3年期AA等级、1年期AA+等级、1年期AAA等级下行幅度较大，较前一周分别下行9.3、7.9和5.9BP，其中3、5和7年期AAA等级上行幅度较大，分别上行0.7、2.4、4.0BP。
　　利率债方面，后续我们认为资金面仍会维持在流动性充裕的水平，主要原因有：一是7月社融信贷数据不佳，实体融资需要不足为主要矛盾，在财政前置的背景下，后续政府债券或成为拖累，政策需要继续发力宽信用，流动性至少会继续维持合理充裕水平；二是经济仍然处于弱修复阶段，地产风险仍存，疫情反复，较弱的基本面也意味着后续资金面仍会延续宽松。展望后续债市，预计债市呈现出小幅震荡下行走势，中短端下行幅度可能略超过中长端。
　　可转债方面，截至8月12日，全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为129.78元和150.35元，周环比分别上涨1.47%和0.30%；从估值来看，全市场转股溢价率算术平均数为48.99%，周环比下降1.15个百分点。流动性充裕背景下，可转债估值仍处于高位，建议转债跟随权益市场风格进行配置，预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬、8月中下旬，A股机会仍大于风险。
　　风险提示：疫情反复超预期，宽松政策不及预期，信用风险超预期。