太平洋证券-消费行业周报：中免Q2业绩符合预期，布局行业低点-210711

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行业观点及投资建议本周A股小幅波动，受权重股调整影响社会服务行业大幅跑输大盘。

近日云南地区再次出现疫情，市场对行业暑期表现产生担忧，免税、酒店、景区等个股继续下跌。

中免发布中报业绩快报，业绩表现符合预期，建议底部布局。

上半年中免实现营业总收入355.01亿元/+83.85%，实现营业利润86.07亿元/+626.77%，实现归属于上市公司股东的净利润54.35亿元/+484.12%。

其中Q2实现营业收入173.68亿元/+48.8%，实现归属于上海市公司股东的净利润25.87亿元/+146.2%，实现归母扣非净利润25.07亿元/+179.1%。

从离岛免税往年销售数据看，Q2一般为全年最淡季，但年受海外消费回流及离岛免税新政影响，海南销售延续Q1的高增速，淡季不淡。

预计Q2离岛免税店收入130亿（其中三亚收入100亿左右），日上上海直邮业务收入30亿，首都机场CDF会员购收入10亿左右。

公司澳门市内免税店和凤凰机场店二期预计于今年开业，海口免税城将于22年年中开业，三亚一期二号地将于23年开业，公司免税销售面积持续拓展，品类布局（尤其是高奢精品）持续丰富。

从6月销售数据看，公司离岛免税市占率仍超过90%，虽然较年初下降，但仍好于预期。

近期公司港股上市计划持续推进，大额融资将为未来海外布局，整合全球免税产业链上下游，提升全球旅游零售市场竞争力打开空间。

目前公司股价位于近半年低点，建议逢低布局，坚定看好中免长期发展。

虽然局部地区疫情反复，看好暑期旺季的市场表现。

云南边境疫情预计对国内旅游核心区影响较小。

2020年受疫情影响国内旅游人次下降52.1%，民众受压制的旅游需求有望在暑期集中释放。

国内疫苗接种覆盖率提升，民众出游信心增强；教育部对课外培训规范化管理，预计暑期参培人数有所下降，亲子游市场进一步打开。

从目前各OTA的数据看，今年暑期出游超过19年水平的可能性较大。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。

此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、宋城演艺、首旅酒店、西藏旅游。

板块行情本期（7月5日-7月9日），消费者服务行业指数下跌4.46%，同期沪深300指数下跌0.23%，消费者服务行业指数跑输沪深300指数4.23pct,在24个WIND二级行业中排名第23。

两个细分子行业均下跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（-4.57%），综合消费者服务指数（-3.7%）。

本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为ST腾邦（+15.63%）、ST东海A（+6.18%）、传智教育（+6.15%）；跌幅最大的三只个股分别为大连圣亚（-10.91%）、首旅酒店（-8.54%）、ST西域（-7.45%）。

风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。