太平洋证券-九号公司-689009-自主品牌&ToB改善盈利能力，新品扩宽锁定长期成长-220815

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入48.2亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长0.63%。其中Q2单季度公司实现收入29.03亿元，同比下降1.26%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降4.80%。
　　自主品牌&ToB收入快速增长，提升毛利率水平。公司2022年上半年收入分渠道来看：1）自主品牌销售收入26.33亿元，同比增长43.41%。
　　其中电动两轮车销量30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%；全地形车销量8,627台，收入3.7亿元，同比增长172%；自主品牌零售滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%；2）ToB产品销售收入14.55亿元，同比增长33.66%；3）小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59.18%。自主品牌&ToB收入快速增长，合计占总收入比例达到85%，与小米逐渐解绑，提升毛利率水平，2022H1毛利率为24.84%，同比去年提升2.11pct。
　　重视研发创新，拓宽产品边际。7月30日，公司发布公告，聘任刘淼先生为新任CTO,全面负责集团研发相关管理工作，刘淼毕业于北京航空航天大学机械电子工程博士，北京航空航天大学计算机学院博士后，技术功底深厚。2022年上半年公司研发费用为2.61亿元，同比增长17.47%，凭借卓越的研发能力和技术储备，公司不断拓宽产品边际，从最初入局电动平衡车和电动滑板车，现已逐渐将业务链延伸至电动
　　两轮车、全地形车以及服务机器人领域，割草机器人首批产品已经到达欧洲，渠道和终端客户反馈良好。未来随着产品矩阵不断丰富，将
　　为公司贡献新的增长点。
　　盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为126.24亿元、162.66亿元、213.47亿元，归母净利润分别为7.67亿元、11.72亿元和17.26亿元，对应EPS分别为10.79元、16.47元和24.26元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新品销售不及预期等