光大证券-非银金融行业周报：全面降准叠加中报行情，持续看好券商板块-210711

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行情回顾：本周（7月5日至7月9日）上证综指上涨0.2%，深证成指上涨1.2%，非银金融指数下跌0.4%，其中保险指数下跌2.8%，券商指数上涨1.1%，多元金融指数下跌0.4%，恒生金融行业指数下跌2.5%。

2021年年初至今上证综指累计上涨1.5%，深证成指累计上涨2.6%，非银金融指数累计下跌19.0%，落后上证综指20.5pts，落后深证成指21.6pts。

本周板块涨幅排名前五个股：ST宝德（16.99%）、锦龙股份（10.96%）、哈投股份（8.36%）、ST熊猫（5.85%）、国盛金控（3.43%）。

本周日均股基交易额为11706亿元，环比上升8.43%。

截至2021年7月9日，融资融券余额17908.1亿元，环比上升1.3%，占A股流通市值比例为2.61%。

两融交易额占A股成交额比例9.33%。

截至7月9日，市场续存期集合理财产品合计共6728个，资产净值15639亿元。

截至7月9日，中债10年期国债到期收益率3.01%，比上周下降7bps。

保险行业观点：央行全面降准，有望带来市场增量资金2021年7月9日，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

降准对保险股股价走势影响存在不确定性。

从历史情况来看，2010-2020年央行共降准21次，降准后一周保险指数上涨共11次（概率52%），跑赢上证指数12次；全面降准共11次，降准后一周保险指数上涨共7次（概率64%）。

降准后长端利率走势与宏观经济有关，不能一概而论。

从历史数据来看，1）2011-2019年：长端利率走势不定，下行及小幅震荡居多，向上情况较少；利差方面，大部分时期利差在小幅收窄后呈现扩大趋势，但在2011年、2014年，以及2015年下半年等时期，利差呈现持续收窄趋势。

2）2020年：三次降准使得长端利率明显大幅下行，恢复较慢。

整体而言，长端利率存在下行风险，险企固收类投资面临一定压力。

本周保险板块调整，长期来看估值仍有上升空间，持续看好低估值且业绩有望超预期的中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。

证券行业观点：第二批基金投顾审批结束，受益于权益市场红利，看好行业中报行情本周第二批基金投顾资格审批基本结束，已有23家证券公司获得基金投顾资格。

近期证券公司陆续公布中报业绩预告，尤其是东方财富受益于基金代销规模和股票交易量及融资融券业务规模大增，预告归母净利润同比高增93.53%-121.18%。

我们认为随着资本市场深化改革以及财富向权益类资产配置的大趋势，券商行业财富管理、投资和机构业务仍能较快增长，目前高业绩增速与低估值的券商板块兼具成长性与防守性。

我们继续看好龙头券商和有差异化竞争力的券商。

建议关注两条主线：1）财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网财富管理龙头，建议关注东方财富。

2）综合实力突出及合规风控体系健全的低估值龙头券商的补涨机会，推荐中信证券（A+H）、华泰证券（A+H）。

投资建议：保险：推荐中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），华泰证券（A+H），建议关注东方财富。

风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。