国金证券-四方光电-688665-疫情+原材料涨价拖累业绩，车载业务有亮点-220816

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　　业绩简评
　　公司于8月16日发布2022年半年报，22H1实现营收2.5亿元（同比+7.8%）、归母净利润0.71亿元（同比-4.2%，剔除股份支付费用影响340.9万元，实现归母净利润0.74亿元，同比+0.4%）。其中22Q2实现营收1.2亿元（同比-8.6%）、归母净利润0.3亿元（同比-32.3%）。业绩不及预期主因疫情影响产品交付、电子原材料价格上涨影响于Q2成本端体现。
　　经营分析
　　疫情影响交付、原材料价格上涨，拖累业绩。（1）营收端：22H1受客户集中地区疫情影响，需求及产品交付有所递延，传感器业务营收同比+1.1%，其中车载产品营收同比高增179.8%；而以烟气分析仪、过程气体分析仪为主的气体分析仪器仍实现同比高增50.8%。（2）利润端：传感器所用MCU等电子原材料价格高位，公司战略储备库存于Q2起影响成本，22H1综合毛利率下滑至46.1%（相比21全年-4.8pct）。此外，由于报告期支付股权激励费用，研发费率大幅升高。22H1净利率下滑至28.4%（相比21全年-4.7pct）。
　　车载业务已公告多个新项目定点，增量可期。年初至今公司已公告收到8个国内主机厂项目定点通知，主要涉及车规级CO2传感器总成、AQM空气质量传感器总成与车规级PM2.5传感器总成等汽车舒适系统传感器产品，总金额达5.1亿元，截至目前已累计定点舒适系统产品约1600万个。同时公司加大力度开拓需求更为刚性的安全系统传感器产品市场。
　　坚持“1+3”发展战略。1）民用空气品质传感器产品线向甲醛、VOC、氡气等监测对象延伸；将混合型空气品质传感器作为标准配置。2）超声波燃气表业务已建起产品生产和质控体系，嘉善募投项目已于2021年中开工，该项目年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表。公司在海外市场拓展方面积极，拥有众多优质的合作伙伴，产品市场前景较好。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年营收8.2/11.5/15.2亿元、归母净利润2.1/3.3/4.5亿元（原预测2.6/3.7/5.1亿元），盈利预测有所下调。EPS分别为2.99元、4.73元、6.39元，对应PE分别为55倍、35倍和26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高价原材料存货减值风险、疫情影响出货风险、行业竞争加剧风险等