德邦证券-海康威视-002415-外部因素影响业绩，创新业务打造全新增长极-220816

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　　事件：公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现收入372.58亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润57.59亿，同比减少11.1%。
　　外部环境影响上半年业绩，利润首次下滑。2022年上半年公司实现收入372.58亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润57.59亿，同比减少11.1%，毛利率43.14%，同比-3.16pct。其中2022年第二季度实现收入207.36亿，同比增长4.1%，归母净利润34.75亿，同比减少19.4%，单季度毛利率42.68%，同比-3.26pct。整体来看22Q2由于疫情影响，需求端受到较大影响。
　　下游需求影响境内市场，境外市场稳健增长。分区域来看，22H1境内业务实现收入205.64亿，同比增长1.9%，境内主业方面，2022年上半年三个BG营收总和200.92亿元，同比增长1.58%。境内市场3、4、5月遭受疫情的冲击，对业务影响较为直接，6月有所恢复。其中公共服务事业群PBG实现营收69.75亿元，同比下降1.40%；企事业事业群EBG实现营收68.31亿元，同比增长2.58%；中小企业事业群SMBG实现营收62.86亿元，同比增长3.97%。疫情、下游客户支出、行业竞争加剧等多重因素影响了境内业务；22H1境外业务实现收入96.86亿，同比增长18.9%，境外主业整体表现较好。
　　创新业务创造全新增长极，持续关注机器人与汽车电子业务。创新业务上半年实现营收70.08亿元，同比增长25.62%。在疫情影响下，To C业务如萤石、海康存储的部分市场承受一定压力；其他工业属性较强的业务，增长动力较为强劲。创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面更多的协同可能，推动公司整体稳健发展。其中智能家居业务收入19.6亿（yoy +5%），存储收入7.28亿（yoy+7%），机器人收入17.66亿（yoy +45%），热成像收入13.6亿（yoy +32%），汽车电子8.2亿（yoy +49%），其他创新业务3.69亿（yoy +64%），整体看22年上半年，ToB类业务增速显著快于To-C类业务。随着中国制造业企业质量改善，自动化程度提高、成本管控能力提升以及技术和装备的投资增加，预计下半年机器人与汽车电子业务增长形势较为乐观。总体来看，创新业务定位新兴市场，通过新增产品品类以及更多的新客户导入，得以拥有较好地增长。
　　盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为929/1,124/1,371亿，归母净利润分别为179/221/274亿元，对应EPS为1.90/2.34/2.90元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动带来的不确定性；境外疫情加剧风险；数字化转型相关业务不及预期；创新业务发展不及预期。