浙商证券-舜宇光学科技-2382.HK-2022中报点评：手机光学承压，关注赛道转换下的创新机遇-220815

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　　公司公布2022年中期报告，22年H1，公司实现营业收入169.72亿元，同比下降14.4%；实现股东应占净利润13.58亿元，同比下降49.5%。其中，手机业务实现营收127.56亿元，同比下降19.54%；车载业务实现营收17.25亿元，同比增长6.87%；AR/VR相关业务实现营收6.60亿元，同比增长10.54%。
　　上半年手机市场量价双杀，未来借助边际创新有望好转
　　受智能手机需求疲软影响，2022 H1公司手机镜头出货约6.52亿件，同比下降9.1%，手机镜头模组出货约2.89亿件，同比下降20.1%。我们认为手机市场短期仍将缺乏颠覆性创新，而边际创新有望为公司带来结构性机遇。下半年iPhone镜头规格升级有望带动公司7P镜头放量，而23年若iPhone潜望式方案落地则有望为公司带来全新业绩增量。
　　车载市场强者恒强，产品布局日益完善2022 H1公司车载镜头出货3761.1万件，同比增长0.8%，出货蝉联全球第一。
　　公司新完成研发5MP玻塑混合舱内监控镜头，已获多个车企平台化项目；同时在侧视及环视方面亦有3MP玻塑混合镜头量产出货。模组方面，公司完成5MP舱内OMS模组研发，8MP环境感知模组新增三个定点项目，全车ADAS镜头及模组布局日益完善，有望多方位受益于智能驾驶迭代下的车载镜头需求提升。
　　 VRPancake模块实现量产，XR蓝图逐步清晰
　　公司VR业务从简单目镜向镜头、模块、整机不断演进，上半年实现VRPancake模块量产，抓住技术迭代过程中带来的增量需求；子公司舜为科技XR整机组装蓄势待发，整体产业布局逐步清晰，未来VR业务或将迎来量价同升。
　　盈利预测与估值
　　结合公司中报情况，我们预测公司2022-2024年营收分别为340.91/430.41/508.41亿元，同比增速分别为-9.25%/26.25%/18.12%；预测公司2022-2024年净利润分别为40.12/51.57/62.92亿元，同比增速分别为-19.57%/28.55%/22.01%。对应EPS为3.66/4.70/5.74元。
　　我们认为公司手机业务拐点已现，下半年iPhone镜头升级和潜望式方案将改善公司手机业务困境；未来车载/XR/激光雷达等创新业务景气高度确定，公司有望深度受益，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　手机市场边际复苏不及预期；潜望式方案搭载进展受阻；XR渗透不及预期等。