国盛证券-建筑材料行业：头部防水企业合作强化竞争力，建议关注低位水泥板块-210712

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本周（2021.07.05-2021.07.09）建筑材料板块（SW）上涨0.43%，上证综指上涨0.15%，超额收益为0.28%。

本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.44亿元。

【周观点】大宗品类方面，中期行业供需紧平衡难以打破，盈利中枢的提升具备持续性，低库存背景下旺季景气有望超预期，近期行业龙头中国巨石和旗滨集团发布中报业绩预增公告，业绩高增验证此前判断，继续推荐玻璃板块，建议关注低位的水泥板块。

1）玻璃板块：（1）我们认为在低库位和终端较强刚需支撑下，短期价格有望延续高位震荡。

近期局部市场价格开始回升，反映厂商库存水位仍然较低以及社会库存去化状态较好，我们判断短期玻璃价格或将高位震荡，大规模提价有待下游需求恢复的催化。

（2）中期供给增量对库存边际压力小，下半年极低库存状况或再现，价格有望再超预期。

（3）供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。

随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业供需紧平衡难以打破，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。

综上，我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。

中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。

推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高），关注金晶科技、南玻A。

2）水泥板块：短期水泥价格有望迎来止跌恢复。

短期来看，以华东市场为代表的水泥价格有望止跌修复，高产能利用率叠加高海运成本之下，考虑水泥熟料价差也处于历史较低水平，随着梅雨季即将结束，长江中下游流域需求有望季节性回升，水泥价格下调空间有限，有望逐步修复。

中期来看，虽然行业需求承压，但需求悲观情形下剔除错峰后行业产能利用率仍然高于95%，维持高位运行，碳中和背景下供给侧或持续超预期，水泥行业本身的供需关系难以显著边际恶化。

而且碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，提升行业盈利中枢和稳定性。

3）玻纤板块，全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，在需求改善和产业链补库存之下，短期供需紧张仍将持续，看好此轮玻纤景气上行周期有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。

消费建材方面，短期受地产需求走弱预期影响，板块内多个细分品类回调较多，我们认为从中长期维度来看，细分龙头集中趋势未变，地产后周期的消费建材行业头部企业集中度提升趋势依然保持明显。

本周北新、凯伦、科顺公告合资成立供应链和原材料产品制造公司，头部防水企业通过强强联合，竞争力有望进一步强化，同时行业格局也有望持续优化。

近期数据显示建筑装潢材料零售额保持较高景气，多个消费建材细分品类微观显示订单和销售数据增长保持良好，量增趋势保持之下，需要关注原材料价格上行压力传导下对企业Q2毛利率的影响，临近年中，关注上半年量增明显同时成本端影响较小或有议价能力传导原料上涨压力的细分龙头企业；从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间，从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。

中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。

未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题：1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。

核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的细分龙头企业，推荐凯伦股份、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎、雄塑科技等。

2）出口链条依然保持较高景气度，但出口企业短期受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，股价普遍回调，随着价格传导和原料波动趋弱，下半年有望进入盈利恢复期，建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板龙头海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。

3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

投资策略：具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。

核心推荐坚朗五金、东方雨虹；同时也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，推荐凯伦股份、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎、雄塑科技等；尝试进行多品类增量拓展，且管理优秀的龙头企业，推荐伟星新材、北新建材。

风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。