天风证券-策略 · 专题：创业板指10年复盘，以成长性为锚，穿越宏观周期-220815

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　　核心结论：
　　1.创业板指：聚焦创新产业、成长性突出的指数
　　创业板指（399006.SZ）由创业板上市企业中市值大、流动性较好的100只股票组成，是典型聚焦新兴产业、高新技术企业的市场指数。
　　横向对比主要宽基指数，创业板指行业集中度相对于主流宽基而言更高，且在成长风格上有更多的暴露。创业板指前10大行业权重合计近80%，接近其他主流宽基的2-3倍，同时重点覆盖电池、光伏、医疗、半导体等成长行业，成长风格显著。
　　创业板指有较强的业绩成长性，背后的支撑是日益增长的盈利能力。近10年来，创业板多数时间的ROE增速和归母净利润增速强于主流宽基，体现了突出的盈利能力和成长性。
　　2.历史复盘：成长性是创业板指穿越宏观周期的锚
　　市场表现方面，2011年以来创业板指相对主流宽基的超额收益，近3年整体优于大市，尽管逐年来看相对收益可能并不稳定，但长期的回报率、夏普率均显著占优，主要在于成长性的持续正贡献，支撑指数穿越多轮宏观周期。
　　复盘创业板开市以来的行情，和以万得全A为基准的相对收益走势，大体可以分为四个阶段：
　　（1）2010-2012年：杀估值、拔业绩，绝对收益下行，相对收益占优。代表性行业：电子、医药。
　　（2）2013-2015年：估值业绩双升，绝对收益上行、相对收益占优。代表性行业：移动互联网红利下的计算机、传媒，和4G基建放量下的通信。
　　（3）2016-2019年：估值业绩双杀，绝对收益和相对收益双双跑输。代表性行业：大范围计提商誉减值的TMT等。
　　（4）2020年-今：产业周期快速上行拔业绩、消化估值，绝对收益和相对收益占优。代表性行业：新能源、医药、半导体等。
　　3.权重行业：紧密追踪新兴产业二阶导，成长持续性的保障
　　纵向看，创业板指行业分布几经变迁，始终聚焦高成长行业，是指数长期以来高成长性的保障。特别是2013年起，创业板指权重行业配比向当时景气度最强的新兴产业方向集中。
　　当前创业板前五大细分行业分别为电池（30%）、光伏设备（9%）、医疗服务（7%）、证券（7%）、医疗器械（7%），能够及时捕捉当前具有高景气产业趋势的赛道。
　　4.总结来看，以创业板指为代表的成长风格，宏观因素仅影响短期的估值，其市场表现更多取决于盈利贡献。
　　考虑到下半年海外加息节奏、国内增量政策落地、疫情反复、地缘政治摩擦等宏观要素组合仍有较强的不确定性，而当前的主流成长板块如新能源等尚处在产业周期上行、渗透率攀升阶段，逻辑相对独立于宏观面，因此下半年市场风格可能依然偏向成长。
　　5.创业板ETF易方达（159915）以紧密追踪创业板指为目标，截至8月15日基金规模为151.46亿元，为投资者提供一键布局创业板指的投资工具，建议关注。
　　风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。