上海证券-周观点与市场研判：关注流动性的拐点与中小盘的风险-220815

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　　主要观点
　　宏观观点：
　　1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。
　　2、通胀驱动的美国货币政策调整逐渐减弱，美国经济结构逐渐走向常态。
　　3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外
　　经济修复而加速。
　　4、中国货币政策可能出现变化，利率期限结构接近历史极限水平。
　　市场观点：
　　1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。
　　2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。
　　3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。
　　4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。
　　5、从相对收益角度看，在期限结构拐点期，大消费板块攻守兼备。
　　市场复盘：上周，各风格整体上扬，周期、成长、金融、稳定、消费风格分别上升3.76%、3.69%、3.23%、2.86%、1.71%。申万一级行业多数上涨，煤炭、石油石化、综合行业涨幅居前，农林牧渔跌幅居前。
　　指数表现：除科创50外，上周主要市场指数回升。全A、沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指分别上涨1.68%、0.82%、2.40%、0.27%、0.81%、1.55%，科创50跌0.96%。
　　风格表现：大中小盘均有所上涨，小盘股领涨；高中低估值板块均有不同程度上涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别上升2.02%、3.52%、3.99%。估值板块方面，高估值、中估值、低估值板块板块分别上涨1.76%、2.92%、2.78%。
　　短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所下降。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金转为流入，累计净买入上升。陆股通周内主要流入行业前三为：汽车、非银金融、食品饮料；电力设备、计算机、家用电器行业净流出较大。
　　北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：钢铁、非银金融、有色金属行业；减少前三依次为家用电器、计算机、电力设备行业。
　　长期市场情绪：市场风险偏好近期回升。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.17%，环比减少0.02%，位于均值以上，处于98.8%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.89%，环比下行0.08个百分点，处于88%的历史分位。
　　风险提示
　　经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。