浙商证券-斯莱克-300382-点评报告：定增落地，技术革新迈向头部-220814

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　　事件8月12日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书。
　　投资要点定增落地：发行价格18.16元/股，为发行底价的112%，募集资金8.37亿8月12日公司公告，本次定增向18名投资者发行4612万股新股，发行价格为18.16元/股，为发行底价的112%，锁定期6个月，募集资金总额为人民币8.37亿元。获配对象包括泰康资产、财通基金、华泰柏瑞、诺德基金、UBS等机构。本次发行的募集资金将用于苏州铝瓶自动化生产线、常州电池壳、泰安设备线基地等项目。其中常州电池壳生产项目拟投入3.5亿元。
　　成长路径：转型下游、行业扩容、市占率提升，打开数倍成长空间转型下游，从“卖铲人”转型“卖水人”：从全球易拉罐/盖设备制造龙头，转型新能源电池壳，开启第二增长曲线。预计公司电池结构件业务营收占比由2021年的8%提升至2025年的73%。伴随公司电池壳业务投产放量，预计公司电池壳营收将由2021年的0.8亿元提升至2026年76亿元。电池壳赛道景气程度远高于易拉罐设备制造行业，打开数倍成长空间。
　　行业需求增长：1）锂电池应用场景扩展带动上游电池结构件市场规模不断扩大，预计2025年锂电池结构件市场规模将达391亿元，行业四年CAGR为35%。其中动力电池结构件市场规模将达274亿元，占比70%，圆柱壳为74亿元，方壳178亿元。2）“限塑令”+啤酒罐化率提升带动两片罐设备需求不断增长。
　　市场份额提升：1）电池结构件：预计伴随公司方壳与大圆柱壳业务的投产放量，公司方形电池和圆柱电池结构件市占率2025年将有望提升至15%和35%。2）易拉罐设备：两片罐趋势下，公司作为亚洲唯一成熟易拉罐/盖设备制造厂商，国内外市场占有率不断提升，预计2025年国内市占率将达70%。
　　未来展望：第五期员工持股计划已通过，业绩考核目标2025年营收约136亿元2022年1月公司公布第五期员工持股计划。计划分为四个解锁期，根据2021年公司业绩作为考核基数，我们测算业绩考核目标分别为2022-2025年公司总营收达约20、34、85及136亿元。2025年营收目标超100亿，彰显管理层对未来发展的坚定信心。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为81/47/30倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑