中银国际-复锐医疗科技-1696.HK-产品优势持续助力业绩增长，销售网络覆盖全球-220815

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　　公司为能量源医美设备行业头部公司，产品销售涉及全球90+国家及地区。全球能量源医美设备行业仍然具有增长潜力，且公司市场份额仍然存在提升空间。公司产品持续推陈出新，新产品为业绩增长带来新的动力，经典传统产品也凭借技术优势持续助力公司业绩增长。首次覆盖，给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　医美能量源设备行业头部公司，业绩增长优秀。复锐医疗主要经营医美能量源设备的生产与销售，为全球能量源医美行业头部公司。复锐医疗2013年作为复星医药的非全资子公司成立，在2016年完成对Alma Laser全部股权收购。Alma Laser成立于以色列，为全球医美能量源设备行业头部公司之一，目前为复锐医疗的业务主体。此外，目前复锐医疗还在医美注射产品、生活美容及牙科领域进行积极拓展。2021年公司实现营业收入2.94亿美元，2019年-2021年年均复合增长率达到30.2%，实现归母净利润0.31亿美元，2019年-2021年复合增长率达到22.6%。
　　公司销售网络遍及全球，全球市场医美能量源设备仍具有增长潜力。根据Market&Research数据，能量源医美设备市场规模预计到2028年将增长到80亿美元，年复合增长率为12%。产品销售涉及全球90+国家和地区，并设有9个直销办公室进行直销业务运营。公司在北美地区的业务表现出优秀的增长，2021年在北美地区收入达到1.12亿美元，2019年-2021年年均复合增长率为54%。公司在亚太市场表现优秀，并于2021年获得日本连锁医美机构大订单。2022年公司通过全新的中国办事处继续拓展在中国的商业版图，同年公司宣布在英国建立直销业务。
　　坚持研发投入，产品持续发力助力业绩增长。公司产品覆盖无创医美、微创医美和生活美容，可满足不同客户群体与场景的需求。公司掌握多种能量源技术，包括激光、强脉冲光、射频、超声、等离子。公司持续在研发上进行投入，产品持续推陈出新。基本每年公司可以保证1-2种新产品的推出，扩充产品矩阵或在现有产品的基础上进行更新升级。公司于2020年推出的Opus Plasma在北美销售表现优秀，2021年销售收入同比增长90.5%，于2022年已在中国上市。传统产品也仍然表现出优秀的增长动力，Harmony系列产品2021年销售收入同比增长116.0%。Harmony XLPro依托于AFT技术实现比传统光子嫩肤设备更好的针对性，搭配多种手具，可治疗65+种FDA获批的适应症。
　　估值
　　我们预期公司2022年、2023年、2024年公司归母净利润分别为39.72百万美元、49.72百万美元、62.02百万美元，对应EPS分别为0.085美元、0.107美元、0.133美元。首次覆盖，给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产品销售不及预期风险；新产品研发失败风险；全球经济及汇率波动风险；全球运营风险。