天风证券-家用电器行业22W33周度研究：从海外消费者视角看购置热泵产品支出-220815

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　　本周研究聚焦：从海外消费者视角看购置热泵产品支出
　　在过去两周中，我们探讨了空气源热泵产品的原理、下游应用场景、内外销市场规模情况，以及我国企业于空气源热泵产业链上下游的布局。本周我们从消费者视角出发，以美国市场为例来看购置热泵产品时需要考虑的各项成本支出，以及影响成本变化的主要因素。综合来看，根据HomeGuide统计，新安装热泵系统成本在3000-10000美元左右，而替换更新热泵成本在2500-7000美元左右，安装完成后日常运行产生的能耗成本在500-2000美元一年，按比普通供暖方案减少能耗50%计算，粗略估算消费者回本周期在4-6年。
　　热泵系统安装及日常运行成本支出
　　安装全新热泵系统所需费用：根据HomeGuide统计，一台全新热泵产品在不考虑人工安装等费用的情况下的平均成本为800至4,500美元，而考虑人工安装等费用后的整体平均成本为3,000至10,000美元。热泵价格取决于尺寸，系统效率，品牌和类型。
　　更新或升级热泵系统所需费用：根据HomeGuide统计，热泵更新的平均费用为2,500美元至7,000美元。如果已经拥有空气处理器和管道，则只需要更换热泵；而从热炉转换为新热泵或需要新的空气处理器时，会产生额外费用。
　　安装完成后的日常运行成本：根据HomeGuide统计，热泵每小时运行成本为0.20至0.50美元，具体取决于电力成本和热泵类型。运行热泵每月花费40至160美元或每年500至2,000美元，具体取决于气候区，以及系统是否有备用加热条。
　　影响热泵成本变化的主要因素
　　热泵产品的品牌、种类、能效等均对整体支出费用有不同程度的影响，除去产品本身的影响因素外，人工安装费用、户型（决定需要安装热泵机组的数量和管道条数）、地区等外部因素也会对整体的费用支出产生较大影响。其中，人工安装费用占整体支出结构的比例较高。
　　投资建议：我们认为，2C家电(大家电+小家电)端，成本改善+国内需求回暖将是主要逻辑；2B家电(供应链)端，第二增长曲线是至关重要的投资主线（汽车、光伏、热泵等）。大家电方面，推荐【海尔智家】、【海信家电】、【美的集团】等；小家电方面，推荐【飞科电器】、【科沃斯】、【石头科技】等；上游零部件方面，推荐【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】、【德昌股份】等。
　　风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。