西南证券-永兴材料-002756-双主业驱动发展，云母提锂龙头大有可为-220810

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　　推荐逻辑：1）公司是中国不锈钢棒线材龙头和云母提锂龙头企业，棒线产品市场占有率连续多年位居全国前三，云母提锂产量全国第二；2）锂资源供需紧张，预计2022-2023年会出现4.73、2.36万吨LCE的供给缺口，锂价有望维持高位；3）募投项目投产在即，2万吨电池级碳酸锂项目已进入投料测试及产能爬坡阶段，公司业绩将迎来爆发期。
　　“新材料+新能源”双主业发展格局，业绩步入爆发式增长期。截止2022年半年度，公司营业收入为64.14亿元，同比增长110.51%；归母净利润为22.63亿元，同比增长647.64%，主要受益于下游需求激增导致的碳酸锂产品量价齐升，公司盈利能力大幅提高。
　　我国中高端不锈钢占比持续提升，助力公司增厚业绩。我国400系及双相不锈钢占比不断提升，高位油价以及制造业景气度复苏带动下游不锈钢需求持续增加。2020年公司单吨大于300元的高毛利产品占营收比例为29.37%，较2019年提升了10.28个百分点。
　　锂资源供不应求，锂价高位运行。受疫情影响，南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复产，我们预计2022-2023年锂行业出现4.73、2.36万吨LCE的供给缺口，短期内供不应求局面难以改善。截止目前，电池级碳酸锂报价一度突破50万元/吨，公司单吨碳酸锂生产成本仅不到4万元，盈利空间非常可观。
　　锂电全产业链布局，产能集中放量。依托于自有采矿、选矿到成熟的碳酸锂深加工技术，公司原料成本可控，并且项目一经投产可迅速达产。根据2022年中报，公司年产2万吨电池级碳酸锂二期项目已开始投料测试及产能爬坡进程，公司业绩将迎来爆发增长。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为13.61/15.84/16.28元，对应动态PE分别为11/10/10倍，2022-2024年归母净利润增速分别为552.83%/16.41%/2.77%。参考同行业公司2023年平均PE13倍，公司作为云母提锂龙头，锂电产业链一体化布局且产能即将释放，给予公司2023年12倍估值，对应目标价190.08元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，项目投产不达预期，新能源汽车产销量不及预期。