天风证券-海底捞-6862.HK-业绩预告点评：22H1净亏损2.25~2.97亿元，剔除关店减值及上海疫情后盈利表现略超预期-220815

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　　事件：
　　公司发布盈利预警公告，公司22H1实现营收不低于167亿元，22H1实现净亏损2.25-2.97亿元。
　　点评：
　　公司22H1实现营收不低于167亿元/-17%，上半年净关店约25家（根据窄门餐眼数据估算上半年大陆地区净关店34家，海外餐厅假设净开9家）到1418家，加权单店营收约1167万元/-15.9%。
　　22H1实现净亏损2.25-2.97亿元，——其中公司公告减值损失等合计约2.55-3.27亿元，窄门餐眼统计其上半年约关店47家，平均单店减值损失543-696万元。若不考虑关店减值损失，上半年可实现盈利约-0.42-1.02亿元。
　　——此外我们估计上海疫情闭店期间损失大概2.1亿元，窄门餐眼显示其上海门店共72家，我们估计单店每月人工/租金/折旧摊销成本约66/16/13万元，合计是每月固定开支94万元。若剔除关店减值及上海疫情影响，上半年正常经营门店净利润约1.6-3.1亿元，净利率约1.0%-1.8%。
　　22H1正常经营门店净利率1.0%以上、高于21年上半年约0.5%的净利率，我们预计主要系21年上半年有约299家净开店而今年上半年开店克制所致。综合正常经营门店恢复度及其盈利表现，公司疫情之下的实际经营业绩略超预期。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现业绩1.3/22.1/30.2亿元，同比扭亏/+1615%/+37%（考虑到疫情影响公司经营承压及关店减值损失将22年盈利预测前值11.6亿元下调）；2023/2024年净利润预期对应当前股价PE分别为34.8X/25.4X。持续关注后续公司系列举措下的翻台率变化、开支管控情况，以及餐饮BETA行情带来的提振效果。
　　风险提示：业绩预告仅为初步测算结果，请以半年报为准；疫情反复影响同店表现；食品安全风险等