东海证券-银行业周报：新增社融再现小月更小，存单发行利率继续下降-220815

《东海证券-银行业周报：新增社融再现小月更小，存单发行利率继续下降-220815（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海证券-银行业周报：新增社融再现小月更小，存单发行利率继续下降-220815（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◎投资要点：
　　◆行业观点：7月社融弱势再现，市场利率进一步下降。同时，受前期房地产行业负面事件影响，银行业房地产领域信用风险担忧依然较重。虽然多家区域性银行业绩快报与银保监会披露信息释放上半年业绩积极信号，但受前两因素制约，板块表现不佳。比较而言，江浙地区城农商行逻辑相对顺畅。首先，制造业与小微企业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款与小微企业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多。其次，江浙地区银行受房地产影响相对较小。再次，江浙地区经济基础强，本地银行资产质量优异，上半年不良率与拨备覆盖率在疫情影响下逆势改善。
　　◆金融数据点评：7月新增社会融资规模再现小月更小。单月新增社融低于4月，再次刷新近三年最低，若考虑季节性，则好于4月，接近于2月。房地产与基建相关信贷占信贷总量的45%，在两者下行周期中，信贷需求回落有其必然性。保持信贷总量稳定，继续大力支持中小微等薄弱环节，引导绿色投资、两新一重等新动能领域的信贷保持增长，或是央行当前合意的信贷政策目标。房地产和传统基建领域的各项放松政策，大概率将在房住不炒、稳总量、不发生系统性风险的范畴内发力。结合市场流动性充沛事实，认为接下来货币政策总量工具不会轻易出手，央行将更加聚焦利用结构性工具发挥信贷引导作用。利率方面，当前社会融资成本相对市场资金利率仍存在进一步下降的必要；但当前银行负债端仍然面临较强刚性，加之当前银行业信用成本有上行压力，以上因素会制约利率下行空间。后续信贷利率下降需要存款利率进一步优化措施来配合。当前信贷市场利率已走在LPR之前，接下来若出现LPR在25bp范围内的下降也合乎情理。
　　◆货币政策与金融监管跟踪：上周公开市场操作保持中性，净投放为0。6月，贷款加权平均利率为4.41%，环比-24bp。其中，一般贷款加权平均利率为4.76%，环比-22bp。企业贷款加权平均利率为4.16%，环比-20bp。个人住房贷款加权平均利率为4.62%，环比-87bp。6月，一般贷款中利率等于LPR的贷款占比为7.82%，较3月末上升0.19个百分点，利率低于LPR的贷款占比为29.80%，较3月末上升4.38个百分点。
　　◆公司跟踪：张家港行发布半年度报告，系上市银行首份。资产端：公司贷款、消费贷款、信用贷增速高于总贷款增速，按揭贷款、生产经营性个人贷款增速低于总贷款增速。负债端：定期存款增长强劲、活期存款增长乏力。资产质量：上半年资产质量改善受益于计提与核销力度较大（2022H1计提贷款减值准备占2021年全年的65%,核销规模占2021年全年的91%）。信用减值损失：少于去年同期（系其他应收款、债权投资转回较多所致），对利润增长正面贡献较大。净息差：2022H1净息差较Q1上升1bp致2.24%。
　　◆同业存单发行跟踪：上周同业存单发行1831.20亿元，到期5199.3亿元，净偿还3368.10亿元，发行利率降至年内新低1.76%，环比降16bp。
　　◆投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4个百分点。板块主要约束因素为房地产领域的不确定性，重点关注资产质量优异、规模增长较快的江浙地区城农商行。
　　◆风险提示：房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。