安信国际-正中药业-0327.HK-中报业绩超预期，智能终端产品销售亮眼-220815

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　　事件：1H2022年公司收入录得41.8亿港元，同比增长26.0%，毛利率为40%，同比保持稳定，归母净利润为7.0亿港元，同比增长36.9%，收入与净利润均创半年历史新高。美国与加拿大区(USCA)和欧洲、中东及非洲(EMEA)的销售增长最为亮眼，同比增长27.2%和62.2%。安卓智能终端的增长成为业绩主要驱动，同比增长78%至22.8亿港元，占集团收入比重超过50%。
　　报告摘要
　　业绩表现亮眼2022年受益于全球非现金交易量快速增长，零售及餐饮等行业加快部署新型安卓支付终端，公司收入与利润再创新高。1H2022公司收入和归母净利润分别为41.8亿港元和7.0亿港元，同比增长分别为26.0%和36.9%。安卓智能终端和软件服务为客户带来新价值，期间智能终端的销售收入同比增长78%至22.8亿港元。
　　全球领域业务增长强劲按业务区域划分，2021年来自拉美地区LACIS的收入同比增长13%至16.7亿港元，欧洲、中东和非洲地区EMEA的收入同比增长62%至14.3亿港元，APAC地区收入同比增长4%至5.9亿港元，美国和加拿大地区USCA收入同比增长27%至4.92亿港元，各个区域业务均保持增长。
　　SaaS生态圈扩展公司的MAXSTORE（前称为PAXSTORE）及增值服务产品可以有效为收单行和支付服务商赋能，更有效地实施管理其支付终端网络。截至2022年6月30日MAXSTORE接入量超过660万台，累计数量与去年同期相比增长120%。1H2022年SaaS解决方案收入增长23%至2500万港元，随着后续智能终端接入量的提升，相关业务有望获得得进一步发展。
　　“搜查令”事件后续2021年10月26日美国FBI及边境保护局官员对Pax US搜查取证和人员面谈，但并未收到任何相应的指控和声明。在搜查令事件后很快恢复正常运营，且应对媒体引述内容做出公告回应。此次检查并未收到官方机构的任何声明或公告，事件发生后公司的美国业务正常运转，在手订单及后续展望仍然保持乐观。1H2022年北美地区销售额同比增长27%，反应事件对公司并未造成重大影响。
　　估值吸引，维持买入评级2022年上半年在全球疫情对宏观经济的影响仍然延续的背景下，公司依旧交出一份亮眼的业绩。上半年强劲的业绩增长反应了智能终端产品需求驱动旺盛，北美地区同样保持收入高速增长使我们有理由相信官方对于公司的质疑已经基本消除。我们按照2022年的市盈率10x，给予公司12.4港元的目标价，对应2023E/2024E的预期市盈率分别为9.0x/8.2x,相较于最近收市价有54%的涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售周期性风险；软件生态运营不确定；资本市场波动