华金证券-煤炭行业周报：欧盟对俄煤禁令生效，冶金煤需求端改善-220814

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　　投资要点
　　动力煤：本周（8.6-8.12）动力煤价格微降。广州港5500山西优混库提价12日报收1290元/吨，较上周降1.53%，年度价格中枢较去年增14.35%。山西优混5500全国价七月下旬报收1195元/吨，周变动-4.07%。本周港口库存继续去化。
　　冶金煤：本周冶金煤企稳。港口主焦煤12日报收2350元/吨，较上周持平，进口价差维持180元/吨。炼焦煤港口库存微幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数继续处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。
　　焦钢：本周焦炭价和钢铁价格回升。12日临汾产二级焦价格报收2280元/吨，较上周增9.62%，测算焦化厂利润-723元/吨，较上周升200元/吨。12日焦炉开工率70.1%，较上周升4.7个百分点。焦化厂和钢厂库存回落，港口焦炭库存小幅回升。12日螺纹钢价报收4286元/吨，本周升0.49%。12日全国247家钢厂高炉开工率76.24%，较上周升3.54个百分点。
　　权益观点：本周煤炭板块涨7.6%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤处于旺季，价格相对坚挺。冶金煤需求端改善，钢厂和焦化厂利润持续修复，下游开工率回暖，关注焦化厂和钢厂库存水平变化。尽管现阶段增产稳价工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，本周欧盟对俄煤炭禁令生效，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的3.99百分位），而根据上半年价格走势判断上市公司存业绩改善预期。随着中报业绩持续释放，板块受股息保护，安全边际高。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。
　　信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。
　　风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。