中信证券-可转债周报：混沌期关注胜率-220815

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　　近期转债市场波动与分化加大，但转债估值水平仍旧稳定在较高水平，去年以来转债股性估值的波动趋势明显滞后于权益市场，因此短期或难见到估值水平的大幅回落。虽然我们一直建议投资者需要习惯转债市场估值中枢抬升的新常态，但估值波动的放大与高估值绝对水平对潜在收益的侵蚀不可避免。进一步考虑到偏弱的经济数据以及需求，市场缺乏长线交易逻辑而更多聚焦在政策端的对冲。因此转债市场有精细择券的必要，建议规避有潜在瑕疵的标的，增加稳增长板块的配置比例。
　　▍转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于426.42点，周上涨1.17%；可转债指数收于1798.32点，周上涨2.23%；可转债预案指数收于1522.32点，周上涨4.06%。转债市场上周日均交易额832.06亿元，日均环比下降16.06%；最后一个交易日平均转债价格为147.94元，周上涨0.33%；最后一个交易日平均平价为107.52元，周上涨0.16%。
　　▍混沌期关注胜率。中证转债指数再次创下本轮反弹新高，但是市场交投热度持续降温。虽然市场并不缺乏结构性机会，但交易难度明显提升。
　　▍近期转债市场波动与分化加大，但转债估值水平仍旧稳定在较高水平，去年以来转债股性估值的波动趋势明显滞后于权益市场，因此短期或难见到估值水平的大幅回落。虽然我们一直建议投资者需要习惯转债市场估值中枢抬升的新常态，但估值波动的放大与高估值绝对水平对潜在收益的侵蚀不可避免。进一步考虑到偏弱的经济数据以及需求，市场缺乏长线交易逻辑而更多聚焦在政策端的对冲。因此转债市场有精细择券的必要，建议规避有潜在瑕疵的标的，增加稳增长板块的配置比例。
　　▍周期品价格在近期调整较大，考虑到稳增长的目标，短期可以适当交易黑色系相关机会，重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性。此外，当前也可以考虑大基建相关的机械方向标的。值得注意的是，近期全国高温天气连连，部分地区河流提前进入枯水期，电网压力增大可能会提振清洁能源相关主题机会。
　　▍泛消费板块受到需求不振的持续拖累，短期方向并不明朗，建议重点关注滞涨的医药等方向。
　　▍制造业方向近期呈现主题交易的特征，总体政策利好加持，我们建议重点围绕专精特新、国产替代等逻辑布局。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，继续增加对科技板块的关注。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转2、润建转债、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、上22（锦浪）转债、银轮转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、江丰转债、珀莱转债、华兴转债、旺能转债、杭氧转债、科伦转债、大禹转债、台华转债、一品转债、温氏转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动