中信证券-钢铁行业周度库存点评：社会库存去化速率连续2月高于5年同期均值-220815

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　　本周（2022/08/05-08/11）库存整体去化速率相比上周有所收缩，厂库去库速度放缓，但仍明显快于往年同期水平；本周供给继续窄幅上升，钢厂利润改善带动生产状态恢复，但在全年政策减产基调下，整体钢材供给上行空间受到约束；需求本周继续下行，主要系建筑钢材需求受高温等季节性因素影响价格降幅稍大。政策端，在目前逆周期中对经济稳增长的利好政策仍在释放，看好后续政策效益逐步推动需求复苏趋强运行。综合来看，供给在钢企利润改善影响下继续小幅回升，下游补库意愿也有所增强。预计社会库存去化速率高于往年同期的现状还将持续。
　　▍钢企利润修复支撑供给窄幅回暖，上行空间仍受压减政策约束。本周供给端小幅上升：其中五品种产量906.27万吨，环比上升1.02%，同比下降10.91%；螺纹产量252.88万吨，环比上升2.97%，同比下降21.24%。螺纹产量上升幅度相对较高，主要系近期钢材利润改善，钢企主动复产。根据Mysteel数据，本周唐山检修高炉58座，周度影响产量约98.09万吨，周产能利用率为69.86%，周环比上升1.27%，年同比上升5.82%，本周唐山钢厂高炉复产，开工率及产能利用率继续上升，随着钢厂利润修复，部分钢厂复产预期较强，预计短期内钢厂高炉复产将持续，高炉产能利用率将保持上行。预计短期内钢厂复工复产将支撑供给端维持小幅上涨趋势，但全年政策压减基调不变，供应上行空间仍然有限。
　　▍社会库存去化速率连续2月高于5年同期均值。本周需求端下行：钢厂五品种表观总需求952.95万吨，较上周环比下降3.16%，主要是建材需求降幅有所增大，其中螺纹总需求289.49万吨，较上周环比下降7.24%；本周五品种总库存1702.35万吨，较上周下降2.67%，其中社库去库3.57%，厂库去库0.26%；螺纹总库存782.74万吨，库存较上周下降4.47%，其中社库去库5.62%，厂库去库1.26%。本周螺纹需求下降幅度相对较高，主要系连续高温等季节性因素影响室外工作开展。本周库存去化速率继续收缩，厂库去化速率降幅稍大，主要系前期部分检修钢厂陆续复产，供应恢复使得厂库去库速度放缓。政策端，在目前逆周期中对经济稳增长的利好政策仍在释放，预计整体政策效益将持续推动需求端复苏趋强运行。综合来看，现阶段钢厂利润改善，供给端生产情绪好转，下游补库意愿也有所增强。预计社会库存去化速率高于往年同期的现状还将持续。
　　▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。
　　▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是预计今年有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注望变电气、久立特材、首钢股份等。