国泰君安-基建行业：2022年1~7月全国固定资产投资同比增5.7%，较预期低0.5个百分点-220815

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　　据中国国家统计局的数据显示，2022年1-7月全国固定资产投资额为319,812亿元(人民币,下同)，同比增5.7%，较预期低0.5个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-7月民间固定资产投资增速为2.7%，低于预期，主要因7月国内疫情案例有所反弹导致部分项目停工。但考虑到现时大部分项目已恢复，预计投资增速将回升。我们暂维持2022年民间固定资产投资增速为3%的预测。第二，1-7月整体基建投资增速为7.4%，较1-6月的7.1%增速提高0.3个百分点，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为11.8%，高于预期；但交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.2%，略低于预期。第三，1-7月房地产开发投资增速为-6.4%，较预期低0.7个百分点。我们认为2022年房地产开发企业将以减债及加强现金流管理为主而减少投资，预计2022年全年房地产开发的投资增速将同比跌5%至10%。
　　根据中国人民银行数据，7月社会融资规模增量达7,561亿元，同比减少3,191亿元，亦低于市场预期的13,000亿元。此外，根据中国工程机械工业协会数据，7月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机17,939台，同比增3.4%，较6月的10.1%的同比下跌大幅改善，亦是14个月以来销量首次恢复同比正增长。7月28日召开的中央政治局会议提到，当前供给恢复得相对较好，但需求端总体较弱，扩大基建投资成为稳增长、扩投资的重要抓手。在财政政策方面，要加快专项债使用，并用好用足专项债限额，以解决今年基建靠前发力可能引发的四季度财政资金不足问题。在货币政策方面，要用好政策性银行新增的8,000亿元信贷和基础设施建设投资基金，推动基建项目加快落地。截至7月28日，国开行、农发行均成立基础设施基金并完成首批资本金投放，有助于缓解制约项目建设进度的资本金缺口问题。虽然基建投资增速稳步提高，但考虑到整体固定资产投资增速数据仍较反复，第三及第四季度支持基建投资的政策或将加码以防增速下滑，其中充电桩及光伏建筑一体化项目等新能源领域的基建投资将进一步发力。考虑到现时行业估值偏低，且龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)及中国建筑国际(03311 HK)的“买入”评级，以及中交建(01800 HK)的“收集”评级。