天风证券-生益电子-688183-新增产能释放+原材料压力缓解22Q2利润高增长，中长期看好扩产+产品结构优化-220815

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　　生益电子22H1实现营业收入17.99亿元，yoy+6.53%，实现归母净利润1.61亿元，yoy+24.86%。对应Q2单季度，公司实现营收9.39亿元，yoy+5.89%，实现归母净利润0.86亿元，yoy+33.61%。22Q2公司销售毛利率为23.86%，yoy+3.09pct，qoq-0.18pct，实现销售净利率为9.19%，yoy+1.91pct，qoq+0.51pct。从量价来看，22H1公司PCB产品销量达到57.45万平方米，yoy+13.57%，对应产品单价为3131元/平方米（21H1为3338元/平方米，yoy-6.2%）。从下游应用领域来看，下游应用结构持续优化，22H1公司汽车电子产品占比进一步提升，通讯+服务器产品占比保持稳定。从产品销售区域来看，海外客户拓展顺利，外销收入占比进一步提升。22H1公司海外收入占比40.36%，yoy+10.96pct。上半年利润增长主要得益于吉安生益一期产能释放规模效应逐渐显现叠加原材料价格整体稳定。
　　汽车+服务器持续增长下游应用结构优化：1）服务器：idc资本开支增加（Dell‘Oro预计2022年全球idc capex为2400亿美元）+服务器平台更新换代带动PCB升级（intel 22Q4推出Eagle Stream平台，对应PCI 5.0 PCB为使用16～18层，前一代产品使用12～14层，产品层数增加带动ASP提升）；2）汽车：汽车电子化程度加深带动单车PCB用量+技术要求提升（单车ASP由500元提升至1200～3000元），公司提前布局汽车电子用PCB业务快速提升，21年汽车销售额占比从1%提升至8%，汽车PCB业务体量在～3亿元，22H1汽车占比进一步提升。
　　从产能扩增维度来看，产能有序扩增。22H1吉安生益一期满产（第二阶段新增产能17万平米/年），产品定位汽车电子、服务器、通讯等中高端产品，22H1实现营收3.76亿元，yoy+109.65%，实现净利润2557.5万元；东城四期定位5G通信、网络服务器、汽车电子、部分消费电子等领域的高密高阶pcb和软硬结合板，扩产稳步推进，预计22Q4试生产，项目投产将会进一步丰富产品线+应用领域；吉安生益二期于21Q4启动，定位中高端汽车电子产品。
　　盈利预测：维持22/23年3.78/4.97亿元的盈利预测，yoy+43%、31%。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期