东吴证券-BOSS直聘-BZ.US-2022Q2前瞻：疫情影响下调盈利预测，但恢复态势良好-220815

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　　投资要点
　　2Q22公司业绩符合预期，下调全年盈利预测。我们预计2Q22公司实现营收11亿元，同比下降6%；Non-GAAP净利润2.26亿元，同比下降8%；Non-GAAP净利率21%。但由于宏观经济及疫情影响，我们下调公司2022-2024年收入和利润预测。
　　审查结束后迎来用户快速增长。公司恢复用户注册后，用户数快速增长，7月新注册用户超650万，DAU和MAU达历史最高，我们预计公司下半年新注册用户将超过2500万，蓝领和白领用户均将保持快速增长态势。公司对C端用户体验的重视、对技术和产品的持续投入将带来未来运营数据的持续提升，并将持续保持领先优势。
　　宏观经济放缓冲击B端付费意愿，下半年业绩趋缓。受疫情反复及宏观经济影响，供需不平衡程度下降，因此B端客户付费意愿略显疲软。我们预计2Q22公司付费企业数略有下滑，随着疫情减弱及注册重启，3Q22付费企业数将恢复边际增长；在疫情可控情况下，我们预计付费企业数在4Q22及2023年将实现加速增长。公司客户涵盖大中小客户，付费渠道覆盖线上支付及线下签单，我们预计线上收入将得到更快恢复。
　　2H22招聘旺季，预计将开始营销投放。1Q22为传统市场投放旺季，我们预计2Q22投放力度减弱，销售费用率有望环比下降，净利率略有回升。7月为高校毕业季，公司未做额外市场推广，我们预计8月后，公司将开始进行营销投放，2022年全年Non GAAP净利率为17%。
　　盈利预测与投资评级：我们依然看好公司的盈利模型韧性、商业模式的效率及难以被复制的竞争力，考虑到企业信心受宏观经济及疫情反复影响，我们将公司2022-2024年收入预测由56/90/121亿元下调至44/65/107亿元，同比4%/45%/65%；对应经调整净利润为7/16/29亿元，同比14%/115%/84%。采用DCF折现法，将公司目标价由33美元下调至27美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情继续扩散风险，用户数和企业数增长不及预期风险，市场竞争加剧风险，求职安全带来的舆论风险。