中银国际-大类资产配置周报：美国通胀回落，衰退预期摇摆-220814

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　　央行发布二季度货币政策执行报告；美国7月CPI同比增速低于预期。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：7月CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨4.2%；7月新增信贷6790亿元，新增社融7561亿元，M2同比增长12%，社融同比增长10.7%。
　　要闻：央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》；国家卫健委办公厅、国家中医药局办公室发布通知，将首个国产抗新冠口服药阿兹夫定片纳入新冠诊疗方案；民航局8月7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整；美国参议院通过《通胀削减法案》；美国总统拜登正式签署《芯片和科学法案》。
　　资产表现回顾
　　人民币风险资产上涨。本周沪深300指数上涨0.82%，沪深300股指期货上涨1.15%；焦煤期货本周上涨1.31%，铁矿石主力合约本周上涨3.04%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.41%；十年国债收益率收于2.73%，活跃十年国债期货本周上涨0.01%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。7月美国CPI同比增速低于预期，对经济预期造成了一定影响，认为加息对通胀的抑制作用已经开始显现，直接后果主要有两个，一是美联储后续加息幅度或将减小，甚至加息结束时间可能提前，二是美国经济软着陆依然可期。受预期浮动影响，国际资本的风险偏好有所上升，北上资金流入A股规模加大。我们认为市场预期偏乐观，国际通胀前景在中期仍有不确定性，一方面秋冬季到来之前，能源刚需上升与供给之间的博弈对国际油价的影响不确定，另一方面新冠疫情的发展前景不确定，导致全球供应链恢复进程仍有波动的可能。相较海外经济前景和货币政策预期的不确定性，国内的经济增长、通胀压力和货币政策环境更加明朗，如果自9月开始美联储加息进程边际放缓，则将从汇率和风险偏好两方面利好人民币资产。
　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。