中信证券-酒类行业周报2022年第22期：白酒平稳迎接旺季检验，啤酒维持良好表现-220815

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　　本月白酒将迎业绩期和中秋旺季渠道打款备货检验，尤其是旺季动销表现，将成为行业景气度展望和酒企是否可以顺利完成全年任务的关键依据。我们判断总体将在预期内平稳表现，下半年行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济的发展态势，以及疫情管控变化。建议短期以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要配置。啤酒跟踪来看，7月销量整体表现较优、略超预期，叠加成本有望迎来拐点，建议积极配置，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。
　　▍白酒：板块将迎来新一轮检验，持续关注8月中下旬的业绩期表现和中秋渠道打款备货情况。本周中信白酒行业指数上涨0.5%，跑输万得全A指数1.18pcts；年初至今-9.86%，跑赢1.09pcts。未来3周，白酒板块将陆续经历Q2业绩公布、中秋旺季渠道打款发货检验。对于Q2业绩，我们预计Q2酒企整体业绩增速放缓但存在分化，对此市场已有一定预期，我们判断总体稳定。旺季动销表现将成为行业景气度展望和酒企是否可以顺利完成全年任务的关键依据，根据目前调研反馈，合肥、成都、长沙等受疫情影响相对可控的地区7月白酒实际动销已经基本恢复至去年同期水平，三四线城市、高端酒和区域酒龙头酒企普遍表现更加稳健，次高端酒表现有所分化。对中秋国庆旺季备货，市场预期总体中性，预计各酒企在全年目标基础上均能稳健兑现，但较难有明显超预期表现，我们认为，在此预期基础上去看中秋国庆旺季检验也有望平稳渡过。后续行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济发展态势，以及疫情管控变化。建议短期以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要配置。同时关注短期业绩虽或有放缓调整，但随行业景气回升弹性相对较高的优质次高端标的山西汾酒、舍得酒业。
　　▍啤酒：我们认为8月延续的高温下啤酒行业仍有望实现销量的同比增长，疫情偶发不改行业高景气表现。其中，青岛地区在夏季风暴活动推动下整体渠道积极性强，叠加基地市场天气及竞争格局改善，预计整体表现较好；华润四川、浙江等多地表现良好，广东地区改革持续推进；重庆啤酒改善势头延续；燕京整体1-7月U8表现情况符合进度，结构升级情况良好。展望2022Q3，疫情影响料有所缓解但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。成本压力趋势下行背景下，预计吨价提升保持，盈利能力稳中有升。
　　▍行业重点信息动态跟踪：茅台批价继续小幅上行，酒企注重消费者端费用投放。本周茅台批价继续小幅上行，箱茅/散茅批价约3220/2815元左右，环比上涨45/25元左右，预计主要受益消费需求逐步复苏和中秋节临近礼赠需求升温。五粮液和国窖1573批价保持平稳，分别为970-980元/ 910-930元。近段时间，酒企开始陆续出台中秋国庆政策和加速市场营销动作落地，加大消费者端费用投放力度在保持价格平稳的基础上望进一步刺激动销。
　　▍风险因素：稳增长相关政策落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资建议：本周中信白酒行业指数上涨0.5%，跑输万得全A指数1.18pcts。未来板块将迎来业绩期和中秋旺季渠道打款备货检验，尤其是旺季动销表现，将成为行业景气度展望和酒企是否可以顺利完成全年任务的关键依据。目前，合肥、成都、长沙等受疫情影响相对可控的地区7月白酒实际动销已经基本恢复至去年同期水平，三四线城市、高端酒和区域酒龙头酒企表现稳健，次高端酒有所分化。8月中报季、中秋旺季渠道开始打款发货，我们判断总体将在预期内平稳表现。下半年行业表现将主要依赖于稳增长政策背景下经济的发展态势，以及疫情管控变化。建议短期以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主要配置。啤酒跟踪来看，7月销量整体表现较优、略超预期，叠加成本有望迎来拐点，建议积极配置，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。