中信证券-医药行业重大事项点评：全面开展种植牙价格调查，国产替代空间显著-220815

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　　国家医保局全面开展种植牙价格调查，奠定全面集采基础。集采有望实现“横到边、竖到底、全覆盖”，耗材费用调整及医疗价格规范同步推进。行业渗透率有望快速提升，国产替代空间显著。
　　▍国家医保局全面开展种植牙价格调查，为全面集采奠定基础。根据每日经济新闻报道，近日，国家医保局办公室发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》（下称《通知》）。《通知》提到，为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。通知要求本次调查应于8月10日前启动，9月15日将本省调查结果上报国家医保局。考虑到本次调查预计为全国集采前的摸底工作，全国种植体集采及医疗服务价格规范有望于9月中旬后陆续推进。
　　▍如果种植体集采推进，有望实现医疗机构全面覆盖，耗材费用调整及医疗价格规范同步推进。《通知》明确，本次调查登记的具体范围是开展口腔种植牙服务的各级各类医疗机构，包括公立医疗机构和非公立医疗机构，确保做到“横到边、竖到底、全覆盖”，调查内容包括种植总体费用情况、医疗服务、种植体系统、牙冠价格。参照宁波2022年初推行的种植牙医保限价支付政策（国产品牌全过程3000元/颗，进口品牌全过程3500元/颗，目录内种植牙可以用医保历年账户支付）及2022年8月初蚌埠医联体议价谈判，预计未来全国性种植牙集采方案中种植体系统、牙冠等材料费用调整及医疗服务费用规范或将在全面集采中同步推进。
　　▍行业渗透率有望快速提升，国产替代空间显著。参照国家卫计委于2017年9月20日发布的第四次全国口腔健康流行病学调查结果，2016年65岁至74岁老年人存留牙数仅为22.5颗，有缺牙的65岁至74岁老年人中修复的比例为63.2%。随着未来种植牙集采持续推进，单颗种植牙费用降低下患者支付及治疗意愿有望显著提升，种植牙总体市场规模有望快速增长，优秀民营医疗机构有望实现以量换价且有望满足差异消费需求。同时考虑到国产、韩系及欧美品牌价格差距，如果未来集采政策推进，预计将有利于国产种植体品牌的快速放量，进口替代过程有望持续演化。同时目前我国口腔修复膜、骨修复粉等口腔修复材料主要为盖氏占据，随着全面集采持续推进，国产替代空间同样显著。
　　▍风险因素：集采降价幅度超预期，疫情影响超预期，医患纠纷风险，竞争过度致毛利率下滑。
　　▍投资策略。考虑到我国老龄化进程加快且居民消费力持续提升，且当前行业渗透率较低，口腔种植行业潜在需求旺盛。种植体集采推进及消费升级趋势下，国内口腔种植行业渗透率有望快速提升，建议关注种植牙需求端爆发及全面集采趋势下的国产替代机遇。建议重点关注种植牙产业链相关标的：有望受益于以量换价及差异化消费需求的优秀医疗服务机构通策医疗、瑞尔集团；主营生物膜及口腔修复膜且代理江苏创英种植体的正海生物、专注骨修复材料的奥精医疗等。