西部证券-海底捞-6862.HK-2022H1盈利预警点评：上半年业绩超预期，降本增效成果显著-220815

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　　事件：公司发布盈利预警，2022H1，预计公司收入不低于167亿元，同比下降不超过17.0%；净亏损约2.25-2.97亿元（2021H1净利润0.97亿元），其中，由于“啄木鸟计划”下部分门店关停及上半年疫情影响，产生的处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计约2.55-3.27亿元，扣除该部分损失后实现微利；业绩超出我们此前预期。
　　门店经营质量持续提升，海外业务快速恢复。一方面，2021年11月，公司启动“啄木鸟计划”改善门店经营，启动至今共关闭经营不佳门店近300家，同时持续优化门店人员配置提升人力效能，整体门店经营效率不断提升。另一方面，今年以来随着海外防疫政策的不断宽松，海外业务快速恢复，特海的整体翻台率从2021年的2.1次回升至2022Q1的2.7次。此外，2022H1公司开店显著放缓（预计新开15-20家门店左右），Capex同比大幅降低。
　　成立社区营运事业部，发力“到店+到家”业务。2022H1，受国内疫情大面积反复影响，公司部分门店暂停营业或堂食服务，为此公司积极开展线上创收业务，如门店端组织食材外送，推出火锅套餐、盒饭、冒菜等产品，借助私域流量进行团购等，一定程度上对冲堂食业务下滑冲击。6月中旬，公司正式成立社区营运事业部，专注于堂食服务之外的多元化餐饮服务创新，尝试在后疫情时代，部署“到家+到店”核心战略，探索和满足新常态下的餐饮消费需求。
　　投资建议：6月以来公司国内门店经营显著恢复，虽然短期在疫情反复下进一步恢复仍面临一定考验，但横向对比来看，公司经营表现引领行业。预计公司2022-2024年EPS分别为0.14/0.60/0.91元，最新股价对应PE分别为97/23/15倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复超预期，翻台率恢复不及预期，品牌势能持续弱化。