信达证券-纳微科技-688690-盈利能力持续高增长，完善产业链布局-220815

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　　事件：纳微科技发布2022年上半年度业绩公告。公司2022年上半年实现收入2.94亿元（+77.41%），扣非归母净利润1.03亿（+69.73%）。
　　点评：
　　疫情影响有限，上半年收入与利润实现高速增长。上半年间，若扣除收购赛谱仪器带来的投资收益约0.52亿元，归母净利润同比上升约75%；若扣除股份支付费用约840万元，扣非归母净利润同比增长77.40%，与营收增速基本保持一致。单Q2季度来看，公司实现收入1.53亿元，略高于业绩预期披露，单季度收入实现同比增长54.39%，环比增长约9%；扣非归母净利润约0.46亿元，同比增长约16%，受二季度疫情影响，Q2净利润环比略有所下滑。
　　国内创新药临床管线不断推进，生物医药板块收入加速。2022年上半年，公司生物医药板块实现收入2.41亿元，同比增长74.05%。2021年被称为中国ADC商业化元年，近期有多例国产ADC药物licenseout案例，ADC药物开发热情高涨。随着生物药的蓬勃发展，尤其是单抗、生物类似药和ADC药物等管线推进，公司产品凭借质量与价格优
　　势，在下游客户中管线渗透率不断提升，带动公司大分子业务中亲和与离子交换层析介质与产品快速放量，两款核心产品上半年实现收入约1.32亿元（+46.67%），大分子应用团队且已开发约30个抗体项目，15个重组蛋白项目。公司不断推动技术进步，新品Protein G亲和层析填料已完成客户样品测试，并实现小量销售，可用于纯化不能与ProteinA很好结合的哺乳动物单抗和多抗IgG，公司盈利能力继续提升。
　　通过收并购，公司产品与服务综合竞争力得以进一步增强。上半年间，公司收购英菲尼、RILAS和赛谱仪器：1）通过收购英菲尼，加强公司在磁性微球材料方面的研发能力，加快相关应用产品开发进程，并已协作开展两款新型核酸提取磁珠的开发，完成市场各家主流核酸提取试剂盒的适配；2）通过收购RILAS，有助于快速拓展在美国的生物分子分离纯化业务，促进公司的产品渗透进入北美市场；3）收购赛谱仪器后，可发挥协同作用为生物药企业与科研院所提供分离纯化仪器与耗材配套解决方案，进而实现全产业链配套服务能力。通过收并购与新品的研发拓展，不断增强公司在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，海内外市场竞争力持续提升。
　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司收入分别为7.10/10.85/15.60亿元，同比增长59.1%/52.7%/43.8%。归母净利润分别为2.93/4.51/6.50亿元，同比增长55.7%/54.0%/44.2%，对应2022-2024年EPS分别为0.73/1.12/1.61元，PE为111/72/50倍。
　　风险因素：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，行业竞争超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。